好股票終會追落後

【明報專訊】飛往大阪度假的機程，看到周末《金融時報》一則新聞，日本通脹數據又低於預期：11月的核心消費指數，扣除增消費稅因素，只較去年上升0.7%，遠低於央行2%目標。經濟龍頭的東京地區，12月按年核心通脹更只錄得0.3%。


日圓雖狂貶 低油價抵消通脹升幅

結果令不少人非常疑惑，日本自2012年底開動印鈔機發動貨幣戰爭，銳意把日圓貶值，由高峰1美元兌75日圓跌至近日的120日圓水平，跌幅近四成，沒理由不因貨品進口價格上升引起通脹。事實上，在日本本土24年沒有加過價的牛肉飯連鎖店集團吉野家，最近便宣布加價，而且一加便加三成。進口貨品例如蘋果電腦多項產品，因總公司未因日圓貶值而調整貨價，出現搶購人龍並持續缺貨，看來美國總部宣布大幅加價只是遲早問題。


那為何日本的通脹還是如此之低？按核心通脹的方程式計算，明顯是國際油價由高峰跌了一半，抵消了其他貨品的升幅。本來面對各樣貨品價格大幅上升和加消費稅的壓力，油價下跌對許多工資升幅似有若無的日本打工仔有紓緩作用，奈何這是日央行再加大印鈔力度的藉口，以達至通脹2%的目的。


為何2%的通脹代表經濟健康？2%通脹變成許多央行的金科玉律，但理由是甚麼，央行官員卻未必說得出一個所以然來。按教科書講，是核心通脹許多時都會高估了通脹，所以通脹目標不可以是「0%」，否則經濟有可能陷入通縮，所以各主要央行就不成文選擇了2%作目標。


各國央行貨幣政策永遠過分寬鬆

但是，除了央行官員和某些經濟學者不食人間煙火而覺得通脹只有2%，現實生活中，吉野家牛肉飯一加就加三成，我們香港人最想買的樓宇，就年年都加至少一成，值錢、有保值能力的物品，例如古董、字畫、名表甚至是名牌手袋，加幅更是驚人。現今的世界就是這樣：你想擁有的，年年加價；可有可無的，給你減價；油價升時，央行會跟你說這只是國際油價波動，要把油價剔除核心消費指數，因此不需要加息；油價跌時，降低了整體通脹，所以要減息印鈔。本欄多次重申，各大主要央行美其名說要穩定物價，實際上貨幣政策永遠過分寬鬆，過去三十幾年的就只有前聯儲局伏爾克（1979至1987年）的一朝是例外，之後的主席一任比一任寬鬆。大阿哥行寬鬆政策，其他央行亦只有跟隨的份兒。


就是我看通了所有央行都走不出這條路，因此，自人行11月21日減息以來，我便批死大陸要一路減息（人行put），直至經濟過熱，資源更嚴重錯配，所以大陸股市在減息期間可以全面看好，這個理論，亦得上周中央再次放水（變相降準）而證明。不過，由於我是價值投資法的信徒，沒有趁勢瞓身買入周身爛帳的內銀，又因自己一向月供安碩A50（2823）和手持一些倉底國壽（2628）和交銀（3328），所以只大手掃入資產負債表健康的中資股和港資藍籌，這是我的失策，也可以說是性格使然。


性格決定命運，這些快錢我是賺不了的。不過，我的經驗告訴我，好股票的價值始終會追落後反映出來，而讀者亦需明白我的性格，想賺快錢的就必須過濾我的分析，不要讓我阻住你們發達。


獅子山學會行政總監

[王弼 獅觀點]