中央祝福 A股短期續強勢

【明報專訊】上周五A股在大幅波動後創新高，但領軍的開始是非金融股，中石油（0857）成為先鋒，連同中石化（0386）A股齊齊升逾4%，同時鋼鐵、航運、基建等實體經濟股皆持續強勢，似已接過中資金融股成為升市主力。當前中國經濟異常疲弱，但轉炒實體經濟股其實也不無道理，一來中央當前正進行小規模的「四萬億」，二來不少行業正開始產能清出，明年或會出現吞併潮，然而論估值和時間上，還是覺得有點過早、過快、過度樂觀。當然，這些都不是重點，現在股市獨大之勢已成，中央似乎亦愈來愈投鼠忌器，基本上容忍股市抽走各路資金，人行就為銀行注資進行善後，而每次調整最終均快速再創新高，散戶情緒日益亢奮。


息口股市齊升創奇觀

上周是A股史上最大的打新潮，有券商估計凍結資金或高達3萬億元人民幣，創歷史新高。一下子抽走如此大量資金，理應對二級市場有點衝擊，但結果卻令市場感到意外，上證指一路高歌猛漲，即使期間偶有反覆，但還是順利突破3100點大關，這更是在中資金融股升勢稍見轉弱時出現。


打新凍資兼上證指新高齊現，主因就是人行的「悉心呵護」。上周便既以短期流動性調節工具（SLO）提供短期資金，紓緩銀行間即時流動性壓力，同時又為此前提供的部分中期借貸便利（MLF）進行續期。


技術破頂有排升 投資者亢奮

雖然短期利率還是曾經顯著飈升，創2013年6月錢荒以來最大漲幅，但股市對此近乎不為所動，波動性與利率飈升近乎絕緣。


筆者認為，現在股市獨大的勢已成，存款、理財產品、實體經濟資金均蜂擁入市，或許賣房炒股亦非空話，受壓的亦只是銀行和企業，這才出現利率飈升但股市卻全無反應的全球獨有奇景。


實體經濟未改善 相關股已炒起

以圖論勢，上證指整固後破頂，對深信技術分析的散戶來說便是有排升，大家都心雄，而當前升勢由集中在中資金融股帶動逐漸擴闊開去，繼07年後，「兩桶油」再度成為大升市的元帥，而一眾實體經濟股亦持續轉強。但12月匯豐中國製造業PMI才剛跌破50，而11月乘用車也好、商用車也好亦依然銷情慘淡，樓市銷售不錯，但其實也未見怎麼升溫，這一刻便炒到實體經濟股，會否過快？


關鍵在政策何時改變

在升市或牛市中，其實都是找個借口，例如一帶一路的憧憬、發改委瘋狂審批鐵路、公路項目，變相是一場小規模的「四萬億」，而根據安信證券的高善文觀點，11年是上次投資高峰期，2年後到13年產能悉放，現在已開始出清產能，供應下降得較需求更快，未來兩年產能過剩行業的經營狀況會逐漸好轉等。但中石油A股14倍市盈率，馬鋼A股是1.3倍市帳率，這些都不是復蘇中的估值，而是經濟強勁增長、盈利看漲時的水平，而馬鋼估值其實已處於09年了。


當前各大券商給出的上證指目標價，大多約3400點左右，但按當前的速度，1月份就應該達標甚至超標了。筆者認為A股基本因素確實在改善，剛破頂亦會吸引更多資金追入，短期A股仍會強勢，只是政策何時會改變，大家都無法估計。


[江宗仁 還看今朝]