新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】經濟學者傳統上把匯率安排分作兩個極端：一是浮動匯率、一是固定匯率。兩者之間有所謂「移動釘」(crawling peg) 、「移動浮沉間」(crawling band) 等的做法。前者指短期雖然固定但會按市場變化把匯價錨移動；後者指短期浮動空間雖然定下來，仍會按市場變化把整個浮動空間或上或下作出調整。然而，如何移動、如何調整，道理何在、理據何在，均沒有交代。至於浮動匯率，明眼人早已指出，從來沒有真正乾淨的、即完全自由不受干預的浮動匯率(Clean Float)。即使經常指控人家操控匯率的美國，80年代初也受過強美元困擾，1985年就與德英法日達成廣場協議(Plaza Accord) ，促成美元兌馬克和日圓貶值。而本來固定的匯率，亦往往需要調整，有時甚至如2002年阿根廷披索危機時一夜間一瀉如注。
完全自由浮動匯率 從不存在
傳統國際金融學對匯價理論的一個相對迷惘之處是如何理解市場作用。古典學派學者如Friedman傾向凡是對市場干預都批判；但負責實際操作的中央銀行官員則明顯認同對外匯市場的干預是無法避免。Obstfeld 1990年的一篇文章直指打從廣場協議和其後的羅浮協議後，官方干預外匯市場已變成經常動作，有時干預程度甚至令人咋舌。然而，在黑田被委任為日本中央銀行行長之前，該行行長一直都不敢擺明車馬壓低日圓；美國亦對操控匯價的國家口誅筆伐。
匯價影響貿易 經濟勢崩盤
筆者研究外匯市場多年，當天眼看日圓狂飈，就斷定日本經濟一定出事；其後歐元又狂飈，甚至兌近1.6美元，筆者亦斷定歐元區必定出事。其實這都是非常清楚的道理。如果美元狂飈幅度如歐日，美國亦很有機會步入衰退。因此維持匯率於能容納全就業的水平十分重要，中央銀行應抗衡偏離宏觀平衡的市場力量。
人民幣是目下最強的貨幣，相對一個標準籃子的貨幣，人民幣自2005年升了36%；美元只升了2%；近日跌勢厲害的澳元相對2005年還升了11%。目前人民幣的強勢對中國經濟造成的壓力不可忽視，相信有前車之鑑，人行會作適當回應。
嶺南大學公共政策 研究中心主任
[何濼生 濼觀天下]
完全自由浮動匯率 從不存在
傳統國際金融學對匯價理論的一個相對迷惘之處是如何理解市場作用。古典學派學者如Friedman傾向凡是對市場干預都批判；但負責實際操作的中央銀行官員則明顯認同對外匯市場的干預是無法避免。Obstfeld 1990年的一篇文章直指打從廣場協議和其後的羅浮協議後，官方干預外匯市場已變成經常動作，有時干預程度甚至令人咋舌。然而，在黑田被委任為日本中央銀行行長之前，該行行長一直都不敢擺明車馬壓低日圓；美國亦對操控匯價的國家口誅筆伐。
匯價影響貿易 經濟勢崩盤
筆者研究外匯市場多年，當天眼看日圓狂飈，就斷定日本經濟一定出事；其後歐元又狂飈，甚至兌近1.6美元，筆者亦斷定歐元區必定出事。其實這都是非常清楚的道理。如果美元狂飈幅度如歐日，美國亦很有機會步入衰退。因此維持匯率於能容納全就業的水平十分重要，中央銀行應抗衡偏離宏觀平衡的市場力量。
人民幣是目下最強的貨幣，相對一個標準籃子的貨幣，人民幣自2005年升了36%；美元只升了2%；近日跌勢厲害的澳元相對2005年還升了11%。目前人民幣的強勢對中國經濟造成的壓力不可忽視，相信有前車之鑑，人行會作適當回應。
嶺南大學公共政策 研究中心主任
[何濼生 濼觀天下]
留言 (0)
