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【明報專訊】很多人都認同「股神」巴菲特說投資要在人人恐慌時入市的說法，但真正做到的又有幾人？上周尾段油組宣布不減產，美國期油價至本周初一度急跌至63.72美元水平，隨即有評論指油價有可能跌至30美元。但偏偏這時候巴菲特卻加碼投資北美原油生產市場，旗下巴郡子公司同意以7.5億美元現金，買下Weatherford International旗下油田化工產品與鑽井液部門，合併後將視乎其營運表現，決定是否加碼7500萬美元。未知是否巧合或是有真的股神效應，油價竟在單日內急彈至最高69.54美元，反彈幅度逾9%！大家不妨問問自己，買樓是在人人看淡時低價入市，還是人人看漲時才高價搶盤？
說開美國油價，大家可有發覺一個有趣的現象，油價在2011年末以前，其走勢長期與美國股市的標普500指數高度脗合，即是油價升，標普也升，而相反油價下跌，標普500指數也多會受壓，有一種說法是美股表現與經濟掛鈎，當經濟興旺時，對原油的需求會增加，而若油價下跌，則反映經濟或出現問題。
往日分析架構 未必能有效預測未來
然而，自2011年尾以後，上述油價與美股表現的關係似出現變化，近3年油價相對受壓，更在近日急跌之時，美股卻屢創新高（圖1）。筆者認為，從油價與美股走勢相互關係的改變，可以推論出兩種說法，一是美國可能已完成經濟轉型，新經濟如科技或科網公司，對石油的倚賴性大減（當然也有一說是美國的開採頁岩氣和頁岩油技術成熟，以致石油供應的代替品大增）；而另一個有啟示的地方，是分析經濟和投資市場時，過往有效的分析架構，未必保證將來也一定有效，以往用油價來預測經濟奏效，如經濟增長對石油的倚賴減少，則將來用油價來預測經濟，其可信性便也會減弱。
除了油價，也有不少分析員喜歡比較股市與樓市。就如內地近年的上證指數，由高位6000多點一度跌至2000點也失守，至近月才從低位大幅反彈。有一種說法，就是當內地股市長跌長有之時，人們幾乎對投資股市心死，而內地又缺乏資金出路，人們唯有一有錢便買「磚頭」，以至樓價長升長有（圖2）。不過近月內地樓價似出現拐點，加上政府不斷出口術唱好股市和托市，最近內地更加減息，遂又出現另一番景象：內地人投資興趣似乎開始由樓轉股，而事實已有分析員說將出現賣樓買股的熱潮，是耶非耶，留待時間給出答案吧。
港樓價與恒指相關性減弱
那香港的樓市和股市關係又如何？如將中原樓價指數與恒生指數作比較（圖3），巧合地和油價與美股的關係一樣，於2011年尾以後，香港樓價與恒指的相關明顯削弱：香港樓價不斷破頂或大漲小回，而港股則進入大型上落市。筆者在想，如內地樓價與股市的關係有前瞻性，則將來會否也出現港股大升之日，便是樓價回落之時？事實上，瑞銀也剛發表報告，預期香港樓價見頂，但明年港股卻有明顯上升空間。
筆者多年看盡不少樓市的分析評論，每當樓價狂升或暴跌之時，總會有一種叫做「不合理」的描述，其實換另一種語言，即是等同「解釋唔到」。事實上，凡事總有理由，只是經濟學的一個笑話，10個經濟學家分析同一個問題，可以得出11種各不相同，甚至互相矛盾的解釋，至於哪是對或哪是錯（不可能全對，卻也可能全錯），又未必可在短時間內得出人人信服的結果。
不合理還是「解釋唔到」？
近半年大熱的經濟普及讀物《21世紀資本論》，指根據多國的長時期歷史數據作研究，發覺普遍存在 r > g的現象。所謂 r就是資本回報率（return on capital），而g則是一般的經濟成長率（growth），作者藉此推論擁有資本的富人，便會富者愈富，沒有資本的人，則財富只會愈來愈被富裕階級所拋離，從而造成貧富懸殊不斷加劇，政府需要在財經政策上作出改善。
樓價升幅拋離經濟增長 加劇貧富懸殊
筆者覺得，如果《21世紀資本論》的論述是對的，便可應用於解釋近年香港樓價升幅遠遠拋離經濟增長和一般市民的收入的升幅，呈現了「脫節」，令到有樓與無樓兩個族群的財富差距日大，也因此造成了一些市民的怨氣，甚至促成了近期的佔領亂局。
其實，美國等在金海融嘯後多次推出貨幣量化寬鬆（QE），不斷放水並壓低利息，令到資金成本極低，變相強化了r > g，香港人除了要怪土地供應出現問題，也要知道香港樓價高企，與外圍經濟環境有極密切的關係。
有能力應盡快上車 但槓桿不宜過高
大家認為，香港政府對r > g的困局有多大解決的本領？又或許如朋友所說，如改變不了大氣候，便只有努力盡快成為資本擁有者，所以如有機會或能力，還是盡快上車買樓的好。不過也要知道，所謂物極必反，就算r > g是長期現象，也總有出波動跌蕩的時候，低息雖然有利借錢投資或買樓，也不要去得太盡，如槓桿操作太厲害，如2007至2008年的金融海嘯，便可以令過度借貸的人沒頂。
陸振球 明報記者
說開美國油價，大家可有發覺一個有趣的現象，油價在2011年末以前，其走勢長期與美國股市的標普500指數高度脗合，即是油價升，標普也升，而相反油價下跌，標普500指數也多會受壓，有一種說法是美股表現與經濟掛鈎，當經濟興旺時，對原油的需求會增加，而若油價下跌，則反映經濟或出現問題。
往日分析架構 未必能有效預測未來
然而，自2011年尾以後，上述油價與美股表現的關係似出現變化，近3年油價相對受壓，更在近日急跌之時，美股卻屢創新高（圖1）。筆者認為，從油價與美股走勢相互關係的改變，可以推論出兩種說法，一是美國可能已完成經濟轉型，新經濟如科技或科網公司，對石油的倚賴性大減（當然也有一說是美國的開採頁岩氣和頁岩油技術成熟，以致石油供應的代替品大增）；而另一個有啟示的地方，是分析經濟和投資市場時，過往有效的分析架構，未必保證將來也一定有效，以往用油價來預測經濟奏效，如經濟增長對石油的倚賴減少，則將來用油價來預測經濟，其可信性便也會減弱。
除了油價，也有不少分析員喜歡比較股市與樓市。就如內地近年的上證指數，由高位6000多點一度跌至2000點也失守，至近月才從低位大幅反彈。有一種說法，就是當內地股市長跌長有之時，人們幾乎對投資股市心死，而內地又缺乏資金出路，人們唯有一有錢便買「磚頭」，以至樓價長升長有（圖2）。不過近月內地樓價似出現拐點，加上政府不斷出口術唱好股市和托市，最近內地更加減息，遂又出現另一番景象：內地人投資興趣似乎開始由樓轉股，而事實已有分析員說將出現賣樓買股的熱潮，是耶非耶，留待時間給出答案吧。
港樓價與恒指相關性減弱
那香港的樓市和股市關係又如何？如將中原樓價指數與恒生指數作比較（圖3），巧合地和油價與美股的關係一樣，於2011年尾以後，香港樓價與恒指的相關明顯削弱：香港樓價不斷破頂或大漲小回，而港股則進入大型上落市。筆者在想，如內地樓價與股市的關係有前瞻性，則將來會否也出現港股大升之日，便是樓價回落之時？事實上，瑞銀也剛發表報告，預期香港樓價見頂，但明年港股卻有明顯上升空間。
筆者多年看盡不少樓市的分析評論，每當樓價狂升或暴跌之時，總會有一種叫做「不合理」的描述，其實換另一種語言，即是等同「解釋唔到」。事實上，凡事總有理由，只是經濟學的一個笑話，10個經濟學家分析同一個問題，可以得出11種各不相同，甚至互相矛盾的解釋，至於哪是對或哪是錯（不可能全對，卻也可能全錯），又未必可在短時間內得出人人信服的結果。
不合理還是「解釋唔到」？
近半年大熱的經濟普及讀物《21世紀資本論》，指根據多國的長時期歷史數據作研究，發覺普遍存在 r > g的現象。所謂 r就是資本回報率（return on capital），而g則是一般的經濟成長率（growth），作者藉此推論擁有資本的富人，便會富者愈富，沒有資本的人，則財富只會愈來愈被富裕階級所拋離，從而造成貧富懸殊不斷加劇，政府需要在財經政策上作出改善。
樓價升幅拋離經濟增長 加劇貧富懸殊
筆者覺得，如果《21世紀資本論》的論述是對的，便可應用於解釋近年香港樓價升幅遠遠拋離經濟增長和一般市民的收入的升幅，呈現了「脫節」，令到有樓與無樓兩個族群的財富差距日大，也因此造成了一些市民的怨氣，甚至促成了近期的佔領亂局。
其實，美國等在金海融嘯後多次推出貨幣量化寬鬆（QE），不斷放水並壓低利息，令到資金成本極低，變相強化了r > g，香港人除了要怪土地供應出現問題，也要知道香港樓價高企，與外圍經濟環境有極密切的關係。
有能力應盡快上車 但槓桿不宜過高
大家認為，香港政府對r > g的困局有多大解決的本領？又或許如朋友所說，如改變不了大氣候，便只有努力盡快成為資本擁有者，所以如有機會或能力，還是盡快上車買樓的好。不過也要知道，所謂物極必反，就算r > g是長期現象，也總有出波動跌蕩的時候，低息雖然有利借錢投資或買樓，也不要去得太盡，如槓桿操作太厲害，如2007至2008年的金融海嘯，便可以令過度借貸的人沒頂。
陸振球 明報記者
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