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【明報專訊】上回講到翠華（1314）費用率上升，部分原因跟這個財年的開店節奏也有關，是什麼意思呢？以往翠華集中在下半年財年（10月到翌年3月）開新店，由於會產生大量前期費用，所以下半年財年的經營利潤率一般會比上半年低。比如說，2013年財年上下半年的經營利潤率為14.6%及10.7%，2014年為11.8及8.1%。但這個財年開店的節奏很平均，因為上半年開了6家新店，而目前為止已簽訂的為5家。當然剩下來幾個月還有可能簽訂更多新店的租約，但估計這個財年的上下半年的數量會很接近。
簡單的說，今年上半年的費用率是高於以往的氣節性（Seasonality）表現，代表下半年的經營利潤率會好於以往的氣節性表現。總之，筆者相信下半年的經營利潤率很大機會按年提升。
翠華將變回高增長股
毛利率方面，短期提升較難，因要等到其他區域的店舖數量達到一定規模才可以，但估計對總體利潤率的影響將會減低。綜合上述各因素，筆者相信利潤率很大機會已於上半年見底。翠華的收入增長一直保持在20%以上，只要利潤率能夠穩定下來，盈利增長就能從新恢復到20%以上，重新回到一個「高增長品牌公司」的估值，筆者仍然看好翠華。
進大直路 恒指望26000
中港股市方面，最近A股炒到傻咗，國企指數近日也跟升，筆者12月1日在「港股首選周期內房股」文中寫到：「筆者估計大市將進入『大直路』階段，1個月內恒指有望達26,000點。」希望這幫到讀者找對大市方向。
說到近日新股，最hot的肯定是中廣核（1816），公開發售部分超額認購達286倍。但筆者認為「值博率」不高，為什麼呢？
盈利方面，大摩預測2014至2016年復合增長為17%。要知道核電好的一面是盈利超穩定，只要一投產利用小時（Utilization Hours）大部分時間可以維持在接近8000小時。燃料成本佔總成本又低，只有30%，上網電價又不用補貼而且穩定。但不好的卻是太穩定，很難有「Upside Risk」。
海外商機呢？核電廠要5年才建好；注資？短期內可能性不大。反而有「Downside Risk」，因核電廠對安全性要求超高，所以只有延遲投產，很少很少提早投產。中廣核上限定價對應明年市盈率高達16倍，遠高於「再生能源」板塊的平均水平。當然大家都是炒「核電第一股」、「稀缺性」，但PEG（市盈率相對盈利增長比率）高於1的估值何以持續多久呢？你話呢？
gubiao388@gmail.com
逢周一、三、五刊出
[股飈 飈升股部落]
簡單的說，今年上半年的費用率是高於以往的氣節性（Seasonality）表現，代表下半年的經營利潤率會好於以往的氣節性表現。總之，筆者相信下半年的經營利潤率很大機會按年提升。
翠華將變回高增長股
毛利率方面，短期提升較難，因要等到其他區域的店舖數量達到一定規模才可以，但估計對總體利潤率的影響將會減低。綜合上述各因素，筆者相信利潤率很大機會已於上半年見底。翠華的收入增長一直保持在20%以上，只要利潤率能夠穩定下來，盈利增長就能從新恢復到20%以上，重新回到一個「高增長品牌公司」的估值，筆者仍然看好翠華。
進大直路 恒指望26000
中港股市方面，最近A股炒到傻咗，國企指數近日也跟升，筆者12月1日在「港股首選周期內房股」文中寫到：「筆者估計大市將進入『大直路』階段，1個月內恒指有望達26,000點。」希望這幫到讀者找對大市方向。
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盈利方面，大摩預測2014至2016年復合增長為17%。要知道核電好的一面是盈利超穩定，只要一投產利用小時（Utilization Hours）大部分時間可以維持在接近8000小時。燃料成本佔總成本又低，只有30%，上網電價又不用補貼而且穩定。但不好的卻是太穩定，很難有「Upside Risk」。
海外商機呢？核電廠要5年才建好；注資？短期內可能性不大。反而有「Downside Risk」，因核電廠對安全性要求超高，所以只有延遲投產，很少很少提早投產。中廣核上限定價對應明年市盈率高達16倍，遠高於「再生能源」板塊的平均水平。當然大家都是炒「核電第一股」、「稀缺性」，但PEG（市盈率相對盈利增長比率）高於1的估值何以持續多久呢？你話呢？
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