重槌中通服博賺五成

【明報專訊】上周五人民銀行突然減息，歐美股市即呈現亢奮。無他，因為縱然美國股市屢創新高，經濟看似復蘇，但美國人的勞工參與率仍然低迷，意味總就業人數未因股市暢旺有強勁增長。普通打工仔照舊揸頸就命，但芬佬、銀行佬、跨國企業、矽谷新貴和資產雄厚的old money就因寬鬆的貨幣政策愈來愈富貴，問題是這些富翁賺錢再多，花的都是「面嗰浸」，更糟的是，巨企增加的盈利是靠裁員而來，科技公司的投資亦向自動化減省人手進發。因此，股票增值對刺激美國消費以至對全球貨品需求微乎其微，中國和新興市場經濟亦因美國需求疲弱而經濟下行。


全球股市漲 憧憬中國挽救經濟

今次減息，令各國憧憬中國又會再次因要刺激內部經濟而帶動全球需求，全球股市於上周五大漲，不難理解。事實上，2008年金融海嘯後的幾年，全球就是靠中國瘋狂投資和消費撐起經濟而不致陷入全面衰退。人行減息，確實是國際大事。


然而，中國於2008年瘋狂投資消費撐起全球經濟，後遺症極大。本欄多次提及，中國因此而資源嚴重錯配，一些完全不應建設的地方，充斥了各樣基建和地產項目，那些設施，誇張點說，就是免費送給別人，人家也未必敢接手，因為那些項目如不能短期變賣，就需要巨資保養，遑論當中牽涉的債務。可是，內地財金官員可能看見經濟硬着陸的風險日增，已經管不得再次的貨幣寬鬆政策會不會再出亂子。


為要推高A股 H股率先受惠

我翻查上一次人行於2012年減息時的數據，當時外圍情况比現在更差，時為歐債風暴颳得最慘烈之時，內地樓市亦正在下行，百城價格指數由2011年的高位連續下調了近一年（雖然總幅度只是輕微的約3%），當時CPI按月比竟然出現跌幅，以年率計亦僅約2%。其後樓市對減息的反應非常正面，由2012年5月的低位上升了15%到14年4月的歷史高位，這半年來又下行了約4%。因此，單從上述數據，如果斷言這次減息會是新一輪減息的開始，可能言之尚早。


不過，我認為兩次減的分別，是2012年成功把內地樓價推高了15%，對A股幾乎沒有什麼提振作用。今次減息之前，看見阿爺不斷為A股打氣，包括推行滬港通南水北調。大家必須明白，共產黨永遠以經濟手段為政治服務，說到底，阿爺想搞好內地經濟，人民生活改善，有錢齊齊賺，是因為希望黨的領導能夠千秋萬代。減息如果只刺激樓價，令樓價太高，大批上不到樓的人便會妒忌那批夠膽上樓的人而令社會分化不穩。因此，近年阿爺的政策目標，一邊是盡量壓抑樓價，另一邊是刺激股市泡沫，以財富效應谷起內需，最後解決產能過剩的問題。因此，我傾向相信今次減息有利大陸股市，資產負債表健康的H股更會率先受惠。


寧買資產負債表健康的電訊股

另一方面值得留意的，是美國加息期近，美元強勢，當然是負債率高的大陸經濟最大風險。不過中國目前擁有正利率環境，通脹低，有條件繼續減息刺激經濟，再配合歐日兩大經濟放水彌補美國印鈔，故中國經濟無論內在外在都有保險機制，經濟崩圍的機會不大。


最後，當然是什麼冧把好？有些股票，就算減息都醫不好，例如搞商場、煤炭、鋼鐵、水泥等搞2008年舊式刺激產能過剩的股份，肯定幫助不大。內房如果多三四線城市項目的企業，也別對它們存厚望。內銀更要繼續承擔一些「大得不能倒下」但沒有經濟效益國企的貸款，更是不可碰。我始終認為，資產負債表健康的電訊相關行業，是值得加大投資，加上國內電訊基建非常落後，連馬化騰都投訴大陸上網太慢，阻住地球轉。


因此，我昨日便重槌中通服（0552），貪其國企身分在減息環境下更有優勢，收住4厘，博一年內重上5.6元樓上，賺取50%回報！

獅子山學會 行政總監

[王弼 獅觀點]