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【明報專訊】滬港通終於啟動了！不太出奇，星期一開市有點反高潮，滬港股市高開低收。其實A股過去四個月已炒高20%，成交亦逐漸熱起來，達3000億元人民幣。港股比較落後，只升2%左右，但成交也增到約800億港元。
有內地朋友開玩笑：「滬港投資者都等待對面的『解放軍』，來接火棒或解救他們一些套牢已久的小盤股。」這願望或會落空。現今看來，「南水」主要是機構投資者，先集中買一些比較優質的大型PE低、息率高的股票，如伊利、上汽、大秦等。他們未必會去接一些已炒到「天花板」的概念板塊，如軍工、醫藥，環保等，前景雖好但已很貴。科網更沒必要，因大部分好的都在海外上市。
北水南下 先買「名牌」股
「北水」南調暫令人失望，興趣不大。本來有一大堆A/H兩地上市的工業股，大如中石油，中如東方電機，小如一拖等，H股都有大折讓。還有不少素質不錯的中小企，如周生生，建滔化工等，PE也不算高。有如初期的自由行，都是先排隊去買LV、Chanel等名牌，慢慢才會發掘一些高質的小牌子；初來報到的內地投資者，都會先買騰訊（0700）、港交所（0388）等「名牌」股，可能過一兩年才變成熟，有信心去投資一些優質中小企。（新交所也間接受惠，因為它擁有成功的A50期指產品。)
無論短期滬港通怎麼樣，我們應該回到現實基本面，回顧一下過去中國股市的表現，才可展望未來。附圖分別展示中國及美國過去20年的GDP對比股市的表現。
正所謂A picture is worth a thousand words（一圖等千字）。20年來，標普升了3倍多，比GDP增長多一倍有餘（見圖1）。相反中國GDP同期增長了15倍，但A股只升了1.5倍，恒指升不到一倍，H股更只升約三成（見圖2），不可思議！我們中國投資者應問的不是「爸爸去哪？」，而該「媽媽聲」地去問「盈利去哪？」
未來最重要的問題是滬港通能否幫助改善中國公司的corporate governance（管治文化），令股市表現進步。3000億元人民幣的「南水」總額（或會增加）只佔A股市值的1%左右，再加上QFII跟RQFII，總共也只有3％至4%，絕不夠去推動美式的shareholders activism（積極股東投資法）。所以中國本身還是要繼續推動國企改革，鼓勵創新科技，嚴厲反貪腐，加緊監管市場運作，以及落實以法治國，才能大量提升中國公司的素質。
長遠來說，我有信心，因為過去基數實在太低。過去五年，GDP跟A股的correlation（相關系數）竟是負0.65！所以未來中國GDP增長減速，股市反可能大有所為！
（中環資產擁有上汽、大秦、周生生、騰訊、港交所、新交所的財務權益。）
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
有內地朋友開玩笑：「滬港投資者都等待對面的『解放軍』，來接火棒或解救他們一些套牢已久的小盤股。」這願望或會落空。現今看來，「南水」主要是機構投資者，先集中買一些比較優質的大型PE低、息率高的股票，如伊利、上汽、大秦等。他們未必會去接一些已炒到「天花板」的概念板塊，如軍工、醫藥，環保等，前景雖好但已很貴。科網更沒必要，因大部分好的都在海外上市。
北水南下 先買「名牌」股
「北水」南調暫令人失望，興趣不大。本來有一大堆A/H兩地上市的工業股，大如中石油，中如東方電機，小如一拖等，H股都有大折讓。還有不少素質不錯的中小企，如周生生，建滔化工等，PE也不算高。有如初期的自由行，都是先排隊去買LV、Chanel等名牌，慢慢才會發掘一些高質的小牌子；初來報到的內地投資者，都會先買騰訊（0700）、港交所（0388）等「名牌」股，可能過一兩年才變成熟，有信心去投資一些優質中小企。（新交所也間接受惠，因為它擁有成功的A50期指產品。)
無論短期滬港通怎麼樣，我們應該回到現實基本面，回顧一下過去中國股市的表現，才可展望未來。附圖分別展示中國及美國過去20年的GDP對比股市的表現。
正所謂A picture is worth a thousand words（一圖等千字）。20年來，標普升了3倍多，比GDP增長多一倍有餘（見圖1）。相反中國GDP同期增長了15倍，但A股只升了1.5倍，恒指升不到一倍，H股更只升約三成（見圖2），不可思議！我們中國投資者應問的不是「爸爸去哪？」，而該「媽媽聲」地去問「盈利去哪？」
未來最重要的問題是滬港通能否幫助改善中國公司的corporate governance（管治文化），令股市表現進步。3000億元人民幣的「南水」總額（或會增加）只佔A股市值的1%左右，再加上QFII跟RQFII，總共也只有3％至4%，絕不夠去推動美式的shareholders activism（積極股東投資法）。所以中國本身還是要繼續推動國企改革，鼓勵創新科技，嚴厲反貪腐，加緊監管市場運作，以及落實以法治國，才能大量提升中國公司的素質。
長遠來說，我有信心，因為過去基數實在太低。過去五年，GDP跟A股的correlation（相關系數）竟是負0.65！所以未來中國GDP增長減速，股市反可能大有所為！
（中環資產擁有上汽、大秦、周生生、騰訊、港交所、新交所的財務權益。）
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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