好淡續角力 發掘「價差」股

【明報專訊】恒指昨升129點，收報23,938點，成交金額743億元。中港兩地股市繼續出現餘震，上證指周二先升後跌，昨日就先跌後升，單日波幅再次達到2%，成交金額則縮減至2157億元，與周二的3312億元相比是少了許多，但撇除此頗特殊的天量成交，則與近期一般市况暢旺時的成交額相若。港股波幅較輕微，藍籌表現較強，煤氣（0003）、友邦（1299）和中銀香港（2388）攜手破頂，恒指午後隨A股上升，期指一度挾高逾200點，但升抵24,000點後又無以為繼，似乎大家都摸不定滬港通後的方向，好淡雙方仍在角力。


滬港通突然在周一開市前宣布啟動，市場人士都措手不及，A股市場周一恐慌性買入，周二大型股份強勢，引發中小型股份拋售潮，周三初段擔心崩盤而出現短暫沽壓，但很快便站穩陣腳，再次挑戰25,00點關口。滬港通主題以價差和對方稀缺類股為主，開通前大家都已買入，例如平保（2318）、中信證券（6030）、一眾折讓的內銀A股均在上升，開通時相關機會多數已不存在，開通後外資興趣便可能一般，押注了這些「機會」的怎麼辦？大家難免會有恐慌。


炒AH差價遺珠 可選中海油田

市場或會憶起2007年港股直通車觸礁時的慘况，但當年是明顯有泡沫、非理性亢奮，今天中港兩地的大型國企股，你很難說是昂貴，內銀股多數僅0.7、0.8倍市帳率，卻有20%的股本回報率，呆壞帳風險當然存在，但這應已獲中央的隱性包底，消除了金融危機的憂慮，否則A股過去數月也不會上升。筆者相信，滬港通開啟後，兩地內銀股仍可持續獲得重估。


當然，市場總有一些滄海遺珠的，中海油田（2883）昨日終於發力大升4.9%，收報15.8元，但A股現價達22.8港元，相當於H股仍高出達44%。中海油田是一家極優質的國企，近期股價急挫，主因是油價大跌，勢必令中海油（0883）減少勘探開採，未來6至12個月業務量會受壓。但若非如此，又怎可能以如此便宜價格入市？以市帳率來看，歷史上僅2008、09年金融海嘯期間較當前更低，曾短暫跌穿1倍；即使在歐債危機期間，亦跟當前約1.2至1.3倍水平相若，歷史數據說明現價下跌風險有限，是不錯的價差之選。


有望成內需股 敏華估值吸引

另一可留意的是敏華（1999）。集團9月底止中期業績，純利5.56億元，按年升10.7%；每股盈利58.46仙；派中期息0.25元，特別股息0.75元，另送紅股變相1拆2。筆者認為敏華有兩大賣點，首先，經歷過2012年度成本急升令業績大幅走樣後，至今復蘇勢頭良好，如無意外本年度純利可達10億元，遠超12年出事前約6億元的水平。這種盈利規模的工業股，市盈率約12倍，提供穩定4厘股息，有一定吸引力。


第二，集團在內地發展迅速，主攻批發和零售，近年收入和毛利均維持約20%的複合增長，佔集團整體比重已達三分之一。如無意外，內地佔比會日益擴大，而由於面向經銷商和消費者，毛利逾40%較出口往歐美的高出不少，假以時日有望變成內需股，屆時12倍的市盈率應可大幅上升。


[江宗仁 還看今朝]