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【明報專訊】最近驛馬星動，又去了上海參加滬港通研討會，比較早前到吉林參加相類講座，反應稍有區別。
經濟不好 股票未必差
今次有幸在上海聽到別人的演說，可以說對內地多了一份了解。其中一個講者的論點是「（內地）經濟不會好，股票不會差」，並引述上世紀八十年代美國、日本和韓國，GDP由極高下跌到極低時，股市卻持續上升；反而在GDP高升時，股市卻不大上升，這和一般人的固有印象「經濟好，股市好」有所不同。
事實上，在GDP高升時，股市表現就像「爆了煲」！反之在GDP放緩時，股市就有理想的表現！究其原因，是經濟上佳時，很多人會胡亂投資和做生意，但股票投資的竅門不在於你做了多少生意，而是在於你能賺多少錢！盈利的質素和增長，才是決定股票的真正價值，而並不在於生意的規模！經濟澎湃時所有人都衝去做生意，就會面對相同困局，競爭激烈、毛利率受壓、薪金上升、租金昂貴和經營成本會不斷飛升……但因為經濟好而吸引投資者入市增持，質素參差的公司也因為經濟向好而可以輕易上市。
市場汰弱留強 優質股適者生存
當經濟開始減速時，投資者開始損失，整個經濟泡沫受控，投資者不敢再胡亂投資，做生意開始困難，但此時的股市，贏家留了下來，輸家就淘汰出局，變成了市場中留下的都是優質的公司，但其他的經營成本卻沒有上升的空間，因為對手減少，沒有人會隨便創業，反而賺的錢就會多起來，市場上的汰弱留強，就令資金更集中，令大價股、優質股的股價上揚。
A股金融地產資源比重過大
若以S&P和A股作一比較，現在A股有三類行業是經營者相對過多的，就是金融、地產和資源，A股面對的困局就是這三個板塊太大和參與者太多，這三類大多是國企，體積龐大，是不能把他們淘汰的；另外又有三類行業比例過小，即日常消費品、醫療保健和電訊基建，中國面對全球化的競爭，崛起相對較有難度，很多內地優質的大型公司，又轉到外國或香港上市，致令上述的優質板塊在A股中比例過小。以此觀之，A股並非沒有機會，但應避開金融地產和資源，因比例已過多，其榮辱端視乎國家政策，並非由市場上競爭出來的，在經濟逆轉時，並不能經得起考驗。
國策上的改革，首輪是「混合股權改革」，其實是將國有產業混入民資，但中石化的示範效果卻很差，改革應該還會繼續進行，以提升國企的營運效率和可以賣到一個好價錢，以釋放出其實質的價值。中國最近在銀根上有做了工夫，我們看到中國的息口過去數月持續下滑，反映出銀根放鬆，政府的調控的手法也比以往高明得多了。
股市慢牛 買滬深300
大環境雖然不好，但息口下降是事實，指數應會是「慢牛」。若相信是慢牛，就要買滬深300（2827）而不能買A50（2823），因為滬深300才會涵蓋較多其他的行業，後者卻持有不少不被看好的內銀和內地金融股。另一方面，如想買中國前景和概念，就要分別在中港美各買一些。在中國和香港可選平價消費品、醫療保健、環保和鐵路基建等等，在美國要買些IT。
概念是不能簡單地買個現成的指數就可以了，而是要自己去做一個中國的指數組合出來，才能合成出真正的中國概念！還要避免一些國企和找一些可以在市場上競爭取勝的股票，才可以達到「經濟不好，股票不差」的理想。
本欄內容，乃獲授權輯錄自逢周六早上11:00至12:00播出的香港電台第二台節目《60分鐘新視野》 ，主持︰黃國英、劉羽葳。
豐盛金融資產管理董事
[黃國英 財經新視野]
經濟不好 股票未必差
今次有幸在上海聽到別人的演說，可以說對內地多了一份了解。其中一個講者的論點是「（內地）經濟不會好，股票不會差」，並引述上世紀八十年代美國、日本和韓國，GDP由極高下跌到極低時，股市卻持續上升；反而在GDP高升時，股市卻不大上升，這和一般人的固有印象「經濟好，股市好」有所不同。
事實上，在GDP高升時，股市表現就像「爆了煲」！反之在GDP放緩時，股市就有理想的表現！究其原因，是經濟上佳時，很多人會胡亂投資和做生意，但股票投資的竅門不在於你做了多少生意，而是在於你能賺多少錢！盈利的質素和增長，才是決定股票的真正價值，而並不在於生意的規模！經濟澎湃時所有人都衝去做生意，就會面對相同困局，競爭激烈、毛利率受壓、薪金上升、租金昂貴和經營成本會不斷飛升……但因為經濟好而吸引投資者入市增持，質素參差的公司也因為經濟向好而可以輕易上市。
市場汰弱留強 優質股適者生存
當經濟開始減速時，投資者開始損失，整個經濟泡沫受控，投資者不敢再胡亂投資，做生意開始困難，但此時的股市，贏家留了下來，輸家就淘汰出局，變成了市場中留下的都是優質的公司，但其他的經營成本卻沒有上升的空間，因為對手減少，沒有人會隨便創業，反而賺的錢就會多起來，市場上的汰弱留強，就令資金更集中，令大價股、優質股的股價上揚。
A股金融地產資源比重過大
若以S&P和A股作一比較，現在A股有三類行業是經營者相對過多的，就是金融、地產和資源，A股面對的困局就是這三個板塊太大和參與者太多，這三類大多是國企，體積龐大，是不能把他們淘汰的；另外又有三類行業比例過小，即日常消費品、醫療保健和電訊基建，中國面對全球化的競爭，崛起相對較有難度，很多內地優質的大型公司，又轉到外國或香港上市，致令上述的優質板塊在A股中比例過小。以此觀之，A股並非沒有機會，但應避開金融地產和資源，因比例已過多，其榮辱端視乎國家政策，並非由市場上競爭出來的，在經濟逆轉時，並不能經得起考驗。
國策上的改革，首輪是「混合股權改革」，其實是將國有產業混入民資，但中石化的示範效果卻很差，改革應該還會繼續進行，以提升國企的營運效率和可以賣到一個好價錢，以釋放出其實質的價值。中國最近在銀根上有做了工夫，我們看到中國的息口過去數月持續下滑，反映出銀根放鬆，政府的調控的手法也比以往高明得多了。
股市慢牛 買滬深300
大環境雖然不好，但息口下降是事實，指數應會是「慢牛」。若相信是慢牛，就要買滬深300（2827）而不能買A50（2823），因為滬深300才會涵蓋較多其他的行業，後者卻持有不少不被看好的內銀和內地金融股。另一方面，如想買中國前景和概念，就要分別在中港美各買一些。在中國和香港可選平價消費品、醫療保健、環保和鐵路基建等等，在美國要買些IT。
概念是不能簡單地買個現成的指數就可以了，而是要自己去做一個中國的指數組合出來，才能合成出真正的中國概念！還要避免一些國企和找一些可以在市場上競爭取勝的股票，才可以達到「經濟不好，股票不差」的理想。
本欄內容，乃獲授權輯錄自逢周六早上11:00至12:00播出的香港電台第二台節目《60分鐘新視野》 ，主持︰黃國英、劉羽葳。
豐盛金融資產管理董事
[黃國英 財經新視野]
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