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【明報專訊】港股跌46點，收報23,649點，成交金額583億元。市況愈來愈沉悶，炒作對象買少見少，昨日僅有核電股是整個板塊上升，國企重組概念有再炒過龍迹象，但多集中在二三線股身上，近日見光控（0165）、香港中旅（0308）、誠通（0217）等強勢，另外就是香港電視（1137）與騰訊（0700）合作，股價急升29%。聯想（0992）9月底止季度業績盈利勝預期，但收入增長較慢，按年僅升7%，中國區更下跌2%，市場擔憂今後增長動力欠佳而拋售。筆者估計調整未完成，但聯想長期投資主題依然有效，股價靠穩後可吸納。
概念股波幅大 欠實質支持
大市膠着，炒作氣氛亦欠奉，一些概念如中國版馬歇爾計劃、核電、國企改革、航空物流規劃等就反覆成為主題，相關股份波幅頗大，惟暫時欠缺實質性的支持。昨日核電股升勢凌厲， 原先的龍頭上海電氣（2727）升幅不再領先，反而東方電氣(1072)漲9.1%，中廣核礦業(1164)及中廣核美亞(1811)分別升7.14%及3.77%。中國版馬歇爾計劃板塊中，中交建（1800）受A股漲停拉動升2.91%，但馬鋼（0323）、中國機械建設（1829）等則回吐。
港視劇入內地成本高 難獲利
香港電視伙拍騰訊視頻簽獨家播放協議，港視劇集正式打入內地市場，股價一度突破5元，收報4.77元升近29%。港視劇集能迅速讓以億計人次瀏覽，對打響港視品牌和品聲有巨大幫助，但筆者對於其能獲利多少還是存有疑問。由於最大價值還是騰訊視瀕這個平台，港視能攤分的收益可能不多，而按主席王維基透露，每集成本高達100萬元，暫未必有利可圖。近期港視股價確實炒到飛起，但筆者反而想起了年初的IGG（8002），炒作亢奮時大家都往好處想，但實際情况未必如此美好。
聯想收入增長緩慢 投資者有戒心
聯想9月底止季度收入升7%至105億美元，稅前溢利則大增24%至3.29億美元，盈利則升19%至2.62億美元。以盈利計，聯想絕對交足功課，但市場焦點則放在收入增長緩慢，股價大跌5%。聯想對上4個季度，收入增長均達到雙位數字，介乎15.3%至19.5%，動力一下子放緩至單位數字，按傳統智慧，收入增長乏力便是走弱的先兆，事關企業不可能無止境地靠加大利潤率來帶動增長，績後股價顯著受壓。
就營業額來看，中國、亞太區、歐洲中東非洲、美洲區佔比為36%、15%、29%及20%，增速分別為跌2%、升3%、升33%及持平。佔營業額71%的地區表現平穩，而歐洲中東非洲持續以高雙位數字亦非合理預期，投資者很自然會有戒心，特別是新收購的摩托羅拉又會成短期負累，X86銷售情况又屬未知數，有懷疑大家都先揸現金。
中國收入雖跌 溢利率升至5.8%
不過，聯想的投資主題一直都不是高增長，而是在一個停滯不前的個人電腦市場中，提升市場份額和盈利能力。面對一個低利潤率的市場，由於對手無心戀戰，亦不會有新競爭對手加入，故近年聯想業績均呈盈利增長快於收入，以上季為例，中國區收入微跌，但溢利率卻提升0.5個百份點至5.8%，足以帶動盈利有高單位數字增長，而亞太區更升2.7個百份點至4.4%。
筆者估計，兩項新收購會壓低短期盈利，而股價跌破頭肩頂頸線，按量度跌幅亦似乎不少，暫只宜觀望。然而聯想長期投資主題依然有效，管理層更定出要取得全球30%個人電腦市場份額的目標，盈利長期趨升的勢並無改變，股價調整過後是低吸的好機會。
[江宗仁 還看今朝]
概念股波幅大 欠實質支持
大市膠着，炒作氣氛亦欠奉，一些概念如中國版馬歇爾計劃、核電、國企改革、航空物流規劃等就反覆成為主題，相關股份波幅頗大，惟暫時欠缺實質性的支持。昨日核電股升勢凌厲， 原先的龍頭上海電氣（2727）升幅不再領先，反而東方電氣(1072)漲9.1%，中廣核礦業(1164)及中廣核美亞(1811)分別升7.14%及3.77%。中國版馬歇爾計劃板塊中，中交建（1800）受A股漲停拉動升2.91%，但馬鋼（0323）、中國機械建設（1829）等則回吐。
港視劇入內地成本高 難獲利
香港電視伙拍騰訊視頻簽獨家播放協議，港視劇集正式打入內地市場，股價一度突破5元，收報4.77元升近29%。港視劇集能迅速讓以億計人次瀏覽，對打響港視品牌和品聲有巨大幫助，但筆者對於其能獲利多少還是存有疑問。由於最大價值還是騰訊視瀕這個平台，港視能攤分的收益可能不多，而按主席王維基透露，每集成本高達100萬元，暫未必有利可圖。近期港視股價確實炒到飛起，但筆者反而想起了年初的IGG（8002），炒作亢奮時大家都往好處想，但實際情况未必如此美好。
聯想收入增長緩慢 投資者有戒心
聯想9月底止季度收入升7%至105億美元，稅前溢利則大增24%至3.29億美元，盈利則升19%至2.62億美元。以盈利計，聯想絕對交足功課，但市場焦點則放在收入增長緩慢，股價大跌5%。聯想對上4個季度，收入增長均達到雙位數字，介乎15.3%至19.5%，動力一下子放緩至單位數字，按傳統智慧，收入增長乏力便是走弱的先兆，事關企業不可能無止境地靠加大利潤率來帶動增長，績後股價顯著受壓。
就營業額來看，中國、亞太區、歐洲中東非洲、美洲區佔比為36%、15%、29%及20%，增速分別為跌2%、升3%、升33%及持平。佔營業額71%的地區表現平穩，而歐洲中東非洲持續以高雙位數字亦非合理預期，投資者很自然會有戒心，特別是新收購的摩托羅拉又會成短期負累，X86銷售情况又屬未知數，有懷疑大家都先揸現金。
中國收入雖跌 溢利率升至5.8%
不過，聯想的投資主題一直都不是高增長，而是在一個停滯不前的個人電腦市場中，提升市場份額和盈利能力。面對一個低利潤率的市場，由於對手無心戀戰，亦不會有新競爭對手加入，故近年聯想業績均呈盈利增長快於收入，以上季為例，中國區收入微跌，但溢利率卻提升0.5個百份點至5.8%，足以帶動盈利有高單位數字增長，而亞太區更升2.7個百份點至4.4%。
筆者估計，兩項新收購會壓低短期盈利，而股價跌破頭肩頂頸線，按量度跌幅亦似乎不少，暫只宜觀望。然而聯想長期投資主題依然有效，管理層更定出要取得全球30%個人電腦市場份額的目標，盈利長期趨升的勢並無改變，股價調整過後是低吸的好機會。
[江宗仁 還看今朝]
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