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【明報專訊】港股跌82點，收報23,915點，成交金額642億元。10月份內地官方製造業採購經理指數（PMI）報50.8創5個月新低兼遜預期，官方非製造業PMI為53.8，創9個月新低。AH股表現迥異，內地股市在持續大成交之下不斷攀升，H股則在低成交下回吐近1%，似乎流動性多寡較經濟數據影響力更大。
事實上，A股成交額已是2010年QE2後最多，上證指已連續4日超過2200億元，無論是流動性還是市場氛圍均相當強和樂觀，這很容易會引起見頂的憂慮，但10月份內地樓市確實止跌回穩，舊經濟主力找到支持，按道理股市不會太差。
理財產品樓市的資金流向股市
美股創新高，中國經濟放緩，但中港股市明顯有自己的節奏，上周累升不少的港股出現正常調整，A股在大成交下持續攀升。論整體流動性，中央並未有大開閘門，貨幣供應M2維持以約13%的速度增長，個別月份偶有波動，但很快便回到此水平。股市流動性如此充裕，筆者推斷原因有二。
首先，今年其他領域包括理財產品及房地產市場佔用的資金減少，資金很可能流向股市。天弘基金數據顯示，阿里巴巴關連公司螞蟻金服旗下餘額寶規模首現下跌，第三季規模降至5349億元，按季減少392.6億元（人民幣•下同)，跌幅為6.8%。不過，客戶數按季急增20%，可見規模下降主要是高淨值客戶降低理財額度甚至流失所致，而天弘亦承認這是規模首降的主因。普羅大眾依然湧向理財產品，但高淨值人士則轉戰股市，結果如何相當明顯。
憧憬滬港通 投資者偷買大型A股
近年資金若非流向樓市便是理財產品，但根據中指院統計，主要城市首9月樓市累計成交總額按年減少達16%。由以往被兩者分流資金，到今年資金大舉回流股市，上證指成交連續四天超過2200億元，已是2010年第3季以來最暢旺。另一是滬港通憧憬下，無論是內地還是海外投資者均有巨大誘因偷步買入較H股折讓的大型A股，而當前市場的QFII額度亦確實被差不多用完。
為了降低企業融資成本，即使中央暫時仍拒絕全面減息降準，但定向刺激引導中長期利率下行仍會持續加碼，理財產品吸金能力暫難改善。至於樓市，隨着限購限貸相繼取消，公積金貸款又大幅度放寬，10月份銷情繼續回暖。10月第4周，中指院監察的41個城市中，一、二線分別按周升5.2%及10.2%，同比則升2.2%和跌7.2%。情况持續回穩，但也就是如此，而庫存亦只能在高位微降1％至2%。供應偏多的問題並未消失，樓市很難再予人升值保值的信心，股市暫仍然可一枝獨秀。
內房股回穩 可博反彈
雖然樓市回穩有餘回升不足，已足夠令內房股強勢。當前非龍頭內房股一般市盈率僅3倍多，市帳率平均為0.5倍左右，個別更不足0.3倍，名副其實是破產價，一旦清盤，隨時可取回高於股價的資金，所以就算雅居樂（3383）主席被捕，股價也可由低位大幅反彈。在低殘估值的基礎上，樓市銷情又回穩，樓價未見崩潰式下跌，加上走勢多已成功築底，現價距離低位又不遠，格局十分適合博反彈。穩健之選離不開幾隻龍頭，如中國海外（0688）、萬科（2202）、華潤置地（1109）、世茂（0813）等，進取則以剛破頂的融創（1918）最強，博低位回升的則可考慮碧桂園（2007）、富力（2777）、中海宏洋（0081）等。
[江宗仁 還看今朝]
事實上，A股成交額已是2010年QE2後最多，上證指已連續4日超過2200億元，無論是流動性還是市場氛圍均相當強和樂觀，這很容易會引起見頂的憂慮，但10月份內地樓市確實止跌回穩，舊經濟主力找到支持，按道理股市不會太差。
理財產品樓市的資金流向股市
美股創新高，中國經濟放緩，但中港股市明顯有自己的節奏，上周累升不少的港股出現正常調整，A股在大成交下持續攀升。論整體流動性，中央並未有大開閘門，貨幣供應M2維持以約13%的速度增長，個別月份偶有波動，但很快便回到此水平。股市流動性如此充裕，筆者推斷原因有二。
首先，今年其他領域包括理財產品及房地產市場佔用的資金減少，資金很可能流向股市。天弘基金數據顯示，阿里巴巴關連公司螞蟻金服旗下餘額寶規模首現下跌，第三季規模降至5349億元，按季減少392.6億元（人民幣•下同)，跌幅為6.8%。不過，客戶數按季急增20%，可見規模下降主要是高淨值客戶降低理財額度甚至流失所致，而天弘亦承認這是規模首降的主因。普羅大眾依然湧向理財產品，但高淨值人士則轉戰股市，結果如何相當明顯。
憧憬滬港通 投資者偷買大型A股
近年資金若非流向樓市便是理財產品，但根據中指院統計，主要城市首9月樓市累計成交總額按年減少達16%。由以往被兩者分流資金，到今年資金大舉回流股市，上證指成交連續四天超過2200億元，已是2010年第3季以來最暢旺。另一是滬港通憧憬下，無論是內地還是海外投資者均有巨大誘因偷步買入較H股折讓的大型A股，而當前市場的QFII額度亦確實被差不多用完。
為了降低企業融資成本，即使中央暫時仍拒絕全面減息降準，但定向刺激引導中長期利率下行仍會持續加碼，理財產品吸金能力暫難改善。至於樓市，隨着限購限貸相繼取消，公積金貸款又大幅度放寬，10月份銷情繼續回暖。10月第4周，中指院監察的41個城市中，一、二線分別按周升5.2%及10.2%，同比則升2.2%和跌7.2%。情况持續回穩，但也就是如此，而庫存亦只能在高位微降1％至2%。供應偏多的問題並未消失，樓市很難再予人升值保值的信心，股市暫仍然可一枝獨秀。
內房股回穩 可博反彈
雖然樓市回穩有餘回升不足，已足夠令內房股強勢。當前非龍頭內房股一般市盈率僅3倍多，市帳率平均為0.5倍左右，個別更不足0.3倍，名副其實是破產價，一旦清盤，隨時可取回高於股價的資金，所以就算雅居樂（3383）主席被捕，股價也可由低位大幅反彈。在低殘估值的基礎上，樓市銷情又回穩，樓價未見崩潰式下跌，加上走勢多已成功築底，現價距離低位又不遠，格局十分適合博反彈。穩健之選離不開幾隻龍頭，如中國海外（0688）、萬科（2202）、華潤置地（1109）、世茂（0813）等，進取則以剛破頂的融創（1918）最強，博低位回升的則可考慮碧桂園（2007）、富力（2777）、中海宏洋（0081）等。
[江宗仁 還看今朝]
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