QE3落幕 非美市場壓力大

【明報專訊】恒指昨跌117點，收報23702點，成交金額675億元。聯儲局正式宣布QE3落幕，並且保留零息政策一段長時間的字眼，但當局對就業及中期通脹前景看法更趨樂觀，認為勞動市場使用率不足的情况正在逐步減退，而居民支出及企業資本開支正在增加，同時通脹持續低於2%目標的可能性亦不斷減少。聯儲局立場似乎略轉鷹派，但相信對加息時間並無影響，估計仍是在明年中出手。美股美債走勢今後全看經濟數據，觀乎當局已確認步入居民消費、企業投資的互動良性循環，反覆向好之勢機會較大，但美國以外的股匯債市，壓力則較大。


人類史上規模最大的貨幣政策實驗結束，當前經濟與QE3前相比確有明顯改善，失業率由10%降至5.9%，美股屢創新高。評論多認為QE3只壓低要求回報率、推高資產價格，以財富效應來刺激經濟，但無論如何，推出QE3後確實打破了美國經濟一個惡性循環。此前企業拒絕增加開支，是因為消費者不願意消費，而居民開支疲弱，則是因為企業不願意加薪和投資。結果QE1及QE2推出時，資產價格上升，經濟亦略見回暖，但計劃結束後便打回原形。


告別弱數據憧憬救市思維

QE3無止境的入市，資產價格大漲外，實體經濟亦能受惠，設備使用率由76.9%升至79.3%，令企業不得不加大投資，就連一直受惠不了經濟復蘇的中小企，職位招聘困難指數亦由原先僅處於02、03年水平，兩年來穩步升至05、06年高位。企業投資拉動經濟復蘇，員工所得增加又拉動消費，美國以往的經濟運作模式重上正軌，QE3也就完成了歷史任務。市場將如以往般，只對強經濟數據反應正面，不會再有弱數據利加大刺激、延後退市的思維。


投資者寧選美國 不選歐日

美股料隨經濟反覆偏好，但非美市場壓力則較大。執筆時歐元兌美元再跌穿1.26水平，英鎊再失守1.6，日圓見109，而歐洲股市全線跌逾1%。此前全球齊齊量寬，資金都跟着政策流動，哪裏印錢便去哪兒。但美國經濟率先復蘇和停止購買資產，即使歐日加碼，相互比較下，投資者是選擇經濟差、靠量寬人為壓低回報而推高價格的歐洲日本股市，還是買經濟穩步復蘇、匯價強勢、企業盈利改善支持的美股？後者肯定是最王道的投資對象，故美國退出量寬，其他地區貨幣政策的刺激作用較過去兩年會大減。


來年中資電力股看俏

港股大反彈兩天後回軟，炒作主題又再變，昨日就到醫療股和憧憬推改革的電力股落鑊，鳳凰醫療（1515）升11%，復星醫藥（2196）升4%，電力股升幅則介乎2%至5%。中國電力市場一直被兩大電網公司佔去絕大部分利益，這也導致電價高企不下。多年來中央一直嘗試改革但卻毫無進展，今年中紀委大舉進駐，抓了不少省市的電力公司總經理，但電改方案至今依然未能出台，阻力似乎相當大。但筆者對今次攻堅成功的信心還是較大，而就算失敗，明年煤炭價格料在當前低位再進一步下滑，還是有利電力股盈利前景。


2011年至13年是中國煤炭投資的高峰期，有關的產能釋放將集中在14年至16年，而明年起尚有達11億、12億噸在建，甚至即將投產的產能。即使現價已跌至多年低位，70%企業處於虧損狀態，但明年情况依然絕不樂觀，這對於提升內地電力股盈利會有不少助益，例如華能國電（0902）。


[江宗仁 還看今朝]