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【明報專訊】恒指升47點，收報23,070點，成交金額530億元。道指周五大漲逾200點，歐美央行齊齊出口述撐寬鬆，內地亦盛傳人行出手，向股份制銀行注資2000億元，中金更指達到4000億元（人民幣．下同）來刺激經濟，但大市反彈力度還是較弱，特別是昨日亞太區股市全線大漲，更顯港股獨弱。不過，這很主要是上周五多地股市均在低位收市，例如台灣及韓國皆如是，若以近日低位與昨日收市價相比，港股反彈幅度並不特別遜色，這也是說大家都彈不起。
美股反彈拉起全球股市，但多數反彈力度一般，又或者彈後回吐不小升幅，現水平較近日最低位僅高出約2%左右。幾天的市况未必能說明什麼，或許彈不起也只是波動性延伸，但無論如何，資金部署明顯有變，沒有央行以實際行動向市場注資，大家就以拋售作回應。花旗就認為，過去一年全球央行注資趨減，當中尤以聯儲局最為嚴重，環球股市升幅早就明顯遜於2013年。按其計算，央行的零刺激意味着投資級債券利率每上升50點子，股票的季度跌幅略超過10%。為免市場出現拋售，全球央行每季度要投入約2000億美元才能抵消。
內地向中型銀行 提供4000億融資
現時央行尚未踏入加息周期，花旗的觀點無法證其真偽，但央行流動性推高資產價格，停止放水後，是高位橫行還是進入跌浪？大家都不知。疑點利益歸於被告，保守一點總不會錯。要留意的是，並非所有央行都停止放水。繼9月中內地向五大行定向提供5000億元SLF（常設借貸便利）後，最新又向中型的股份制商業銀行提供高達4000億元融資，並且可能是年期更長的PSL（抵押補充貸款）。
SLF本身已欠缺透明度，PSL則更甚，向國開行發出的1萬億元，仍未能從人行資產負債表內找得到，就像魔法變出來似的。如此隱蔽式操作，目的就是避免印鈔的罵名。從好的角度看，人行以至中央對QE愈來愈認真，並且進行更多準備工夫：向五大行的SLF似乎不太成功，推出後的一個月，5年期國債孳息率僅由略高於4厘降至3.9厘水平，並未能有效降低中長期融資成本，於是便換個更缺錢的對象、以更長期的方式來試試看，上周相信春江鴨已收到放水的消息，息率突然降至3.7厘水平，昨日更跌穿3.7厘，論效果，PSL以點子計是SLF的兩倍。
往後政策力度 還看通縮壓力
從利率掉期來看，市場對人行減息的預期相當強烈，情况跟2012年中非常接近。但在貸款利率市場化的今天，單靠減息未必能有效壓低中長期融資成本，直接向相關年期的國債出手，效果似乎來得更快和明顯。9月和10月接連出手，人行理應停一停、看一看，但今後出手的密度和力度，最終還是取決於內地通縮的壓力有多大。9月非食品價格升幅僅1.3%，這在經濟幾乎崩盤的2011至12年亦未曾出現，對抗通縮的戰役似乎已靜悄悄地開始了。
[江宗仁 還看今朝]
美股反彈拉起全球股市，但多數反彈力度一般，又或者彈後回吐不小升幅，現水平較近日最低位僅高出約2%左右。幾天的市况未必能說明什麼，或許彈不起也只是波動性延伸，但無論如何，資金部署明顯有變，沒有央行以實際行動向市場注資，大家就以拋售作回應。花旗就認為，過去一年全球央行注資趨減，當中尤以聯儲局最為嚴重，環球股市升幅早就明顯遜於2013年。按其計算，央行的零刺激意味着投資級債券利率每上升50點子，股票的季度跌幅略超過10%。為免市場出現拋售，全球央行每季度要投入約2000億美元才能抵消。
內地向中型銀行 提供4000億融資
現時央行尚未踏入加息周期，花旗的觀點無法證其真偽，但央行流動性推高資產價格，停止放水後，是高位橫行還是進入跌浪？大家都不知。疑點利益歸於被告，保守一點總不會錯。要留意的是，並非所有央行都停止放水。繼9月中內地向五大行定向提供5000億元SLF（常設借貸便利）後，最新又向中型的股份制商業銀行提供高達4000億元融資，並且可能是年期更長的PSL（抵押補充貸款）。
SLF本身已欠缺透明度，PSL則更甚，向國開行發出的1萬億元，仍未能從人行資產負債表內找得到，就像魔法變出來似的。如此隱蔽式操作，目的就是避免印鈔的罵名。從好的角度看，人行以至中央對QE愈來愈認真，並且進行更多準備工夫：向五大行的SLF似乎不太成功，推出後的一個月，5年期國債孳息率僅由略高於4厘降至3.9厘水平，並未能有效降低中長期融資成本，於是便換個更缺錢的對象、以更長期的方式來試試看，上周相信春江鴨已收到放水的消息，息率突然降至3.7厘水平，昨日更跌穿3.7厘，論效果，PSL以點子計是SLF的兩倍。
往後政策力度 還看通縮壓力
從利率掉期來看，市場對人行減息的預期相當強烈，情况跟2012年中非常接近。但在貸款利率市場化的今天，單靠減息未必能有效壓低中長期融資成本，直接向相關年期的國債出手，效果似乎來得更快和明顯。9月和10月接連出手，人行理應停一停、看一看，但今後出手的密度和力度，最終還是取決於內地通縮的壓力有多大。9月非食品價格升幅僅1.3%，這在經濟幾乎崩盤的2011至12年亦未曾出現，對抗通縮的戰役似乎已靜悄悄地開始了。
[江宗仁 還看今朝]
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