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【明報專訊】恒指昨日跌118點，收報23,837點，成交金額715億元。匯豐中國9月份製造業PMI預覽值為50.5，既勝預期亦優於8月終值50.2，略為紓緩市場對中國經濟放緩憂慮，內地股市上升，港股早市亦能大致持平，國指微升，但A股收市後沽壓急增，恒指再添一支陰燭。內地落實認房不認貸政策，消息刺激內房股初段反彈，但多數最終升幅大為收窄，甚至倒跌收市。
匯豐中國製造業PMI初值勝預期，當中新訂單指數反彈1百分點、新出口訂單反彈1.9百分點，反映出口有回升動力，成為拉升經濟的主要力量。PMI生產指數則與8月份終值持平、有51.8。產品庫存亦持平。暫時來看，外部需求尚可，中小型企業則多以出口為主，8、9月情况並不差，暫時沒有像以往般見頂後持續下滑的情况，
國企8月份盈利升幅全年最差
市場以往批評匯豐統計樣本以中小企為主，未能反映全國情况，特別是內需、固投以至服務業等，因此也不宜單因9月份初值就對中國經濟放下戒心。事實上，作為內地經濟主力兼壟斷盈利能力最好的行業的國企，8月份盈利呈斷崖式下跌，當月企業利潤按年僅升1%，為全年最差，首8月則為升5.5%。正所謂屋漏又兼逢夜雨，經營環境欠佳正好是債台高築時，央企及地方國企財務費用分別按年增長22.4%及16.7%。業績倒退不再是純粹表現差那麼簡單，開始影響到償付能力，恰巧這時又傳出中鋼集團銀行貸款本息數百億元全面逾期的新聞。雖然集團表示百億元貸款逾期不屬實，但亦承認「存在個別資金回籠未按期到帳」。
各行各業均產能過剩，同時又面對利錢下降、減產、去庫存兼償債壓力，前三者只能透過先死後生的過程才能治本，這也是中央堅拒刺激的主因，唯一可令大家舒服一點的，就是壓低融資成本，也就是總理李克強不斷強調的重點。但一路走下去中央又會遇上一個兩難情况，總要有產能關閉，企業甚至國企倒閉，但這既可能牴觸不發生大面積違約的底線，同時又會刺激避險情緒拉高融資成本。當前央行在最後貸款人的角色上仍是猶抱琵琶半遮面，但當不得不抉擇時，還是會表現得像歐美日央行一樣高調。現在宜保留一定現金，靜待可能出現的V形局面。
內地樓市再鬆綁 也難吸引投資需求
樓市再鬆綁認房不認貸，應可釋放一些自住和改善型需求，但能否吸引投資需求？筆者認為機會較低。首先，內地持續反貪，持有多套房產並不明智，哪怕資金來源正當；第二，在暑假的租賃旺季，北京7月份租金亦僅升2%，遠遜往年平均5%漲幅，8月份更按月跌0.7%至月均每套3939元人民幣。租金是最真實的指標，租金升不起，若非已高得與實際承接力脫節，便是供求關係步入轉捩點。前者的話，減價便可問題不大，若屬後者，則最能吸引人流的首善之區也不行，其他地方更危險，故大家對於政策只炒作幾小時，收市前便急急腳沽出了。
對於A股強於H股，筆者認為一來是大型A股較H股折讓，令內地資金憧憬滬港通能收窄差距而提前買入，同時在註冊制實施前，主題股、概念股依然供不應求，大家繼續沉醉於這場最後的瘋炒盛宴。當炒的A股全都是一些故事，有盈利的不多，純利逾億元的更少如熊貓，但市值全都是40億、50億以上，市盈率50倍是等閒事（有市盈率已不錯）。因此，高管寧願辭職也要拋售，大股東沽貨就更積極，卻無損散戶接貨高追的信心。期望這些散戶來港買和黃（0013）、騰訊（0700）？不會吧，資金都只來炒殼股。外資進入這種賭場式的市場，也只會買一些罕有的優質股如茅台、上海汽車等，又或是折讓的大型國企。但折讓可快速收窄，優質A股又不多，滬港通初時的效應，不宜高估。
[江宗仁 還看今朝]
匯豐中國製造業PMI初值勝預期，當中新訂單指數反彈1百分點、新出口訂單反彈1.9百分點，反映出口有回升動力，成為拉升經濟的主要力量。PMI生產指數則與8月份終值持平、有51.8。產品庫存亦持平。暫時來看，外部需求尚可，中小型企業則多以出口為主，8、9月情况並不差，暫時沒有像以往般見頂後持續下滑的情况，
國企8月份盈利升幅全年最差
市場以往批評匯豐統計樣本以中小企為主，未能反映全國情况，特別是內需、固投以至服務業等，因此也不宜單因9月份初值就對中國經濟放下戒心。事實上，作為內地經濟主力兼壟斷盈利能力最好的行業的國企，8月份盈利呈斷崖式下跌，當月企業利潤按年僅升1%，為全年最差，首8月則為升5.5%。正所謂屋漏又兼逢夜雨，經營環境欠佳正好是債台高築時，央企及地方國企財務費用分別按年增長22.4%及16.7%。業績倒退不再是純粹表現差那麼簡單，開始影響到償付能力，恰巧這時又傳出中鋼集團銀行貸款本息數百億元全面逾期的新聞。雖然集團表示百億元貸款逾期不屬實，但亦承認「存在個別資金回籠未按期到帳」。
各行各業均產能過剩，同時又面對利錢下降、減產、去庫存兼償債壓力，前三者只能透過先死後生的過程才能治本，這也是中央堅拒刺激的主因，唯一可令大家舒服一點的，就是壓低融資成本，也就是總理李克強不斷強調的重點。但一路走下去中央又會遇上一個兩難情况，總要有產能關閉，企業甚至國企倒閉，但這既可能牴觸不發生大面積違約的底線，同時又會刺激避險情緒拉高融資成本。當前央行在最後貸款人的角色上仍是猶抱琵琶半遮面，但當不得不抉擇時，還是會表現得像歐美日央行一樣高調。現在宜保留一定現金，靜待可能出現的V形局面。
內地樓市再鬆綁 也難吸引投資需求
樓市再鬆綁認房不認貸，應可釋放一些自住和改善型需求，但能否吸引投資需求？筆者認為機會較低。首先，內地持續反貪，持有多套房產並不明智，哪怕資金來源正當；第二，在暑假的租賃旺季，北京7月份租金亦僅升2%，遠遜往年平均5%漲幅，8月份更按月跌0.7%至月均每套3939元人民幣。租金是最真實的指標，租金升不起，若非已高得與實際承接力脫節，便是供求關係步入轉捩點。前者的話，減價便可問題不大，若屬後者，則最能吸引人流的首善之區也不行，其他地方更危險，故大家對於政策只炒作幾小時，收市前便急急腳沽出了。
對於A股強於H股，筆者認為一來是大型A股較H股折讓，令內地資金憧憬滬港通能收窄差距而提前買入，同時在註冊制實施前，主題股、概念股依然供不應求，大家繼續沉醉於這場最後的瘋炒盛宴。當炒的A股全都是一些故事，有盈利的不多，純利逾億元的更少如熊貓，但市值全都是40億、50億以上，市盈率50倍是等閒事（有市盈率已不錯）。因此，高管寧願辭職也要拋售，大股東沽貨就更積極，卻無損散戶接貨高追的信心。期望這些散戶來港買和黃（0013）、騰訊（0700）？不會吧，資金都只來炒殼股。外資進入這種賭場式的市場，也只會買一些罕有的優質股如茅台、上海汽車等，又或是折讓的大型國企。但折讓可快速收窄，優質A股又不多，滬港通初時的效應，不宜高估。
[江宗仁 還看今朝]
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