翠華香港業務增長仍快

【明報專訊】筆者於9月12日的《翠華股價由天堂跌落地獄》寫到，「一年前投資者對內地的前景太樂觀，現在卻對內地的發展又太過悲觀。更重要的是，投資者忽視香港業務的強勁的競爭力以及增長前景」，何解呢？


先看一下翠華以地域劃分的業務結構。上一個財年內地業務佔總收入25％。雖然公司沒有披露盈利佔比分佈，但據筆者了解，內地業務的淨利潤率應該只比香港低一點。原因是雖然內地每張枱每天的客量遠低於香港（內地「港式茶餐廳」始終暫時沒能做到早餐及下午茶普及化），稅負又高於香港，但租金、人工較香港低，而且內地單價遠高於香港（一倍以上，因為翠華於內地的定位是高檔而香港則是中檔），拉上補下令到兩地淨利潤率相差不大。


內地淨利潤率並不低

反過來看，香港的盈利貢獻仍然佔超過75％，而且香港並非是一個低增長的業務。上一個財年儘管經濟不好，但同店增長仍是正數，達9%；就算是經營最困難的下半年財年（去年10月至今年3月），同店增長仍有5%，最對是優於行業表現。另一方面，由於香港業務規模仍然比較小，只有26家分店，相對於其他本地大型上市餐飲集團如大家樂（0341）超過200家分店（包括一粥麵及超級三文治）來說，代表開店增長空間仍然很大。實際上，翠華計劃今年於香港新開分店的數目約達5間。


至於利潤率方面，租金已穩定下來；從今年4月提價約3％後，依筆者的觀察，仍然能維持人流這個方面，可以證明翠華於香港的Pricing Power仍然很強，筆者相信翠華於香港的利潤率應能保持。綜合以上幾個因素，筆者粗略估計香港業務的盈利增長於未來兩年仍能達到20％以上，增長最對應該用「快」來形容。簡單的說，筆者認為市場過分地擔憂內地業務，忽視為集團帶來主要盈利貢獻的香港業務的「Solid and Robust Growth Story」這個事實。


下一篇會分析翠華的內地業務前景。


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