縱使美加息 港樓價未必跌

【明報專訊】隨着美國經濟逐步復蘇，市場開始擔憂美聯儲加息將給香港帶來較大的金融風險。我們認為這是合理的擔憂，但有誇大之嫌。在目前的聯繫匯率制度之下，港元利率將隨着美元利率上升，將吸引資金從低收益市場進入香港市場。此外，全球流動性仍保持充足，全球四大央行的總資產負債表達到10.5萬億美元。因此，資本大幅流出香港的可能性很小。


香港的樓價也不一定會出現下降。由於住宅供不應求，業主可能提升租金來補償按揭成本的上升。樓市的租金回報因此可能出現上升。此外，技術上來說，香港持有樓宇按揭的業主可以承受樓價54%的下跌且不會出現負資產，這也使得銀行按揭貸款的違約風險不會太大。


銀行業對內地貸款風險上升

香港將面臨的主要金融風險來自香港銀行業對內地貸款敞口較大，這一類貸款佔到銀行貸款總額的31%。除非內地全面放鬆貨幣政策，香港市場的融資成本在美國加息之後仍然將明顯低於中國境內市場。近期內，香港的銀行業需要對內地信貸風險上升和資產質量惡化保持警惕。


隨着美國經濟逐步恢復，市場普遍認為美聯儲將於2015年開始加息。香港政府擔憂，美聯儲加息將導致資本大幅流出香港的「完美風暴」，因為在過去幾年中，累計流入香港的資金達到1萬億港元。


這一擔憂有一定的道理，但仍有誇大之嫌。在目前香港的聯繫匯率制度之下，港元的基準利率將隨着美元利率的上升而上升。金融市場上，香港銀行間同業拆借利率(HIBOR) 也將緊密跟隨倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)變化。因此，如果美元收益率開始上升，港元收益率也將隨之上升，這將減少資本流出香港的壓力。而從匯率的角度來看，在美元走強的時候，港元資產也是進行對冲保值的避風港。因此，在目前香港的貨幣政策框架下，美元利率上升並不會立即造成資本大舉流出香港。


[澳新銀行大中華區經濟研究團隊 投資先機]