持續寬鬆貨幣政策 市場仍樂觀

【明報專訊】近期股票市場波動情况可歸納出一個共同主題：市場對於更積極的貨幣或財政刺激政策感到樂觀；或是對至少還會延續下去的寬鬆貨幣政策感到樂觀。


資金續湧新興市場及美大型股

這種樂觀看法延續了特定資產與相對價值的投資主題。投資者持續把資金投入新興市場和美國大型股，而經過數周拋售再度遭賣出的高收益債券及其他板塊則出現資金外流的情况，特別是估值較高的板塊。今個月中，美國小型股的ETF資金流出達到12億美元，使該板塊自3月以來累積的總流出達到100億美元，這便是一個典型例子。


近期美國數據顯示，美國經濟反彈缺乏關鍵因素——消費支出加速。美國7月份的零售銷售持平，遠低於預期。今年以來，經調整後的零售銷售所得出的平均按月增幅只有0.3%，低於金融危機後的平均值。勞動市場轉強應該會使消費者受惠，但薪酬增長停滯不前還是主要障礙。疲弱的支出加上估值仍處於高位，表示美國的零售業要繼續持謹慎態度，而沃爾瑪（Walmart）的同店銷售額停滯以及Target和梅西（Macy's）令人失望的業績也印證了這個看法。


歐元區不濟 債息受壓

歐洲的經濟數據持續令人失望，歐元區在第二季也不見增長：緩慢的增長不僅壓低了歐洲的孳息率，也可能為美國的孳息率帶來下跌壓力。近期經濟數據引證了近期歐洲經濟數字走弱的趨勢。和第一季相比，歐元區第二季的GDP持平，德國的產出下跌也出乎意料。疲弱的GDP報告，以及歐洲經濟研究中心調查（ZEW Survey）的德國信心以及工業產出的數值慘淡，都加深了投資者對成長和通縮風險的憂慮。因此，歐洲債券孳息率便持續緩慢下滑，德債的孳息率也跌破1%的門檻。


歐洲債孳息率的跌勢格外明顯，意大利的10年期債孳息率在今年以來跌了150個基點，葡萄牙則跌了將近250個基點。這種現象在所有已發展國家都顯而易見，其中包括日本、澳洲、加拿大和美國。儘管經濟和勞動市場的反彈強勁，量化寬鬆也接近尾聲，但自從2013年年底以來，美國10年期債券孳息率還是跌了70個基點。某程度上，歐洲的孳息率較低使美國相比之下更具吸引力，歐洲的疲弱表現可說是導致美國持續低利率的原因。


貝萊德全球首席投資策略師

[孔睿思 投資先機]