【明報專訊】恒指跌165點，收報24,994點，成交金額755億元。匯豐中國8月份製造業PMI預覽值由51.7急降至50.3，亦遠遜預期的51.5，本就升不起的市况頓遇冷鋒。PMI單月大跌1.4個百分點，是過去3年來以點數計第4大跌幅，若撇除2013年2月的農曆年因素，更是第3差，以這種表現，中港股市其實已跌得小，同時會更快迫使人行出手，巴克萊就「預計」下半年會減息兩次。
匯豐PMI遠遜預期 拖累大市
7月份的差勁金融數據未能嚇怕大市，反而匯豐PMI卻令港股全日受壓。根據人行的說法，7月份數據欠佳是受到季節因素影響，雖然之後的分析多數半信半疑，但既然急急腳安撫市場情緒，說明政策不變，大家就繼續安心炒股。事實上，市場對8月預覽值並非特別悲觀，原預計為51.5僅微降0.2個百分點，但數據一出，大家立即知道人行在說謊，7月份新增貸款及影子銀行同時崩潰絕非純因季節因素，因此實體經濟才立即受到衝擊。外資一直深信的救市、包底、經濟回暖便開始動搖，恒指國指跌幅亦大於上證指。
政策朝令夕改 衝擊實體經濟
綜合來看，人行的解畫雖是面向市場，但真正對象卻是中央。人行自身立場偏向鷹派，去槓桿、控制影子銀行、加強各環節監管等。但6月份超寬鬆的數據卻與之背道而馳，這可能就是7月出手收緊的原因，但相信人行自身亦估不到力度會如此猛烈，就連實體經濟被受波及，解畫最核心之處，正正是6、7月合計的數字相當正常，並未超出合理範圍，試圖令中央明白7月份的收緊只是把過度流動性拉回正軌。
然而貨幣政策一旦朝令夕改，實體經濟定必死去活來。四萬億一役，全國企業根本無擴張投資的打算，但卻被迫融資增產，增產後卻又來個政策轉向被追收貸款，結果才出現2011年老闆「走佬」潮。當6月份猛烈放水，7月份到銀行商談貸款卻又立即變臉，企業會怎麼想？政策如此不明朗，當然是要審慎，先追回應收帳、緩生產、減買原料、去庫存，這就是PMI急降的主因，7月金融數據絕非一場數字遊戲。
巴克萊預言減息兩次 似收到風
中央銳意刺激和降融資，人行卻私自出手逆天子意願，PMI數字既說明來之不易的實體經濟回暖受挫，連帶各部委細心呵護的A股亦飽食驚風散，此時此刻人行定必承受着巨大政治壓力。交代已不能限於字面上，相信減息降存準已勢在必行。何時出手或市場將此預期反映在股價上，是決定調整何時完結的主要因素，筆者認為中央可能較市場更心急，以免由次季開始的努力付諸一炬，故調整幅度不會太多，失守上升軌的機會有限。請留意，一來發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪和央行調查統計司副司長徐諾金，均已公開表示有減息降準的必要，二來2014年僅餘下4個月，巴克萊卻夠膽出報告話減息兩次，純屬推斷嗎？有可能，但收到風的機會卻更大。
[江宗仁 還看今朝]
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