賭廳上市集資 應付內地豪客

【明報專訊】內地賭客近年「愈賭愈大」，賭廳為增加接待豪客及競爭本錢，進入今年紛紛加促向資本市場埋手借殼上市，其中如前身為第一天然（1076，現稱博華太平洋）及國際娛樂（1009）等，均獲賭廳集團垂青，成為借殼對象。不過礙於賭廳股東架構通常較複雜，較難直接上市，因此多以利益分成權益的VIE（可變利益實體）架構形式上市。這往往減低了對投資者的透明度，致潛在投資價值被低估。


太陽城擬借殼上市

最近在澳門賭廳界排名十大的賭廳集團，不再局限在澳門增資擴股，紛紛加速向香港資本市場埋手。當中尤以鄭裕彤家族控股的國際娛樂，今年傳出有意收購澳門三大賭廳之一、年轉碼額逾1680億元的的太陽城集團最為矚目。在近三年冒起，每月轉碼約650億元，位列五大的恒升更已成功借殼上市，在短短半年內市值大增至過百億元。


至於排名與恒升接近的集美集團，其主持人林英樂亦入股中國綠能（1159），未知是否為借殼鋪路。


投資者難理解架構 估值較低

賭廳集團向港股市場靠攏，主要原因是需要更多資本充實帳房，以應付大賭客及增加吸客本錢，同時為邁向國際化作出部署。不過，礙於中部分賭廳集團原本的股權結構較複雜，因此他們多以新成立的賭廳，以利潤分成權益或將借貸予賭廳的利息分成VIE公司，注入上市公司內。雖然這有助賭廳運作邁向透明化，但是在投資者不易理解下，往往給予較低估值，致賭廳股的投資價值，長期為投資界忽視及低估。