市况仍反覆 燃氣股可留意孆憛G江宗仁

【明報專訊】上周地緣政治風險主導股市，先有西方對俄羅斯進行新一輪制裁，俄軍在烏克蘭邊境增兵令局勢緊張，到周五美國總統奧巴馬又宣布授權定點空襲伊拉克武裝分子，避險情緒加劇。恒指及國指全周計分別跌0.8%及1.37%，上證指則能微升。筆者估計本周市况仍會比較反覆，策略上還是以持有防守性股份為妙，當中燃氣股受惠逐步實施階梯氣價以及氣源供應更見充裕，又跟經濟相關性低，值得留意。


上海市發改委上星期發出公告，指該市居民管道燃氣價格6年未變，綜合門站價相比上一輪調價時對應門站價已上升37%，因此會於9月1日起上調管道燃氣價格，並同步實施階梯氣價。調整後的居民管道燃氣三檔每戶每年用氣量分別為0至310立方米、310至520立方米和520立方米以上。三檔氣價分別為每立方米3元、3.3元和4.2元，其中首檔氣價比現行價格高0.5元，相當於加幅達20%。市場因此憧憬全國性加價，及至周五發改委又強調下半年會加大放開價格調整步伐，市場再度追捧燃氣股，上周錄得介乎0.5%至6.3%升幅。


居民管道燃氣價格上升，民用市場佔比較大的燃氣商自然最受惠。根據高盛統計，潤燃和港華燃氣佔比最高，分別達到26%及24.4%，以每立方米上調0.5元計算，單此因素便可推動兩者純利升幅達10.3%及10%，助益遠超中燃（0384）、北控（0392）及新奧能源（2688）僅約3%。


增長快 有環保概念

近年整個燃氣板塊持續強勢，主要是增長既快且穩，又具備治理霧霾的概念，當中又以中燃及新奧升勢最凌厲，原因是工業用戶用氣量多價又高，同時可即時作出調整，而業務亦踏入收成期，投入少回報高。原本領跑的潤燃則主打民用氣，市場擔心價格機制不順影響毛利，長期又擔心接駁費收入受壓，不經不覺已大落後，到近年又受困於天津項目氣源不足難達收支平衡，前主席宋林早前落馬亦打擊人氣，併購以至取得項目的進度均受阻。


不過，全國民用氣價將採取階梯制，甚至有機會如成品油般出台價格調節機制，市場對潤燃的觀感自然會大為改善。始終民用氣穩定度較高，不受經濟周期影響，中長期增長潛力隨時較工業更強，潤燃坐擁176個項目，當中包括3大直轄市、11個省會城市、61個地級市，已接駁住戶數逾1800萬個，民用版圖是全國最強。只要氣源供應充足，增長動力可說是源源不絕。


潤燃估值低 上望30元

事實上，中國不斷尋求更多氣源，已從非洲多國、澳洲等地進口，今年又簽訂俄羅斯供氣協議，其後總理李克強訪英又簽下50億英鎊供氣合約，近日莫桑比克發現全球最大氣田，中日又已積極介入爭奪，中長期氣源料有強勁增長。瑞信估計今年入口量將升28.7%，及至2020年更會較13年水平升近3倍，由268億立方米升至1080億立方米。在此基礎上，潤燃要保持15%至20%增長絕無問題，但綜合券商預測，2015年度預測市盈率才17.5倍左右，較中燃及新奧逾19倍折讓近10%，年內有力收窄，股價可上望28至30元。


[江宗仁 還看今朝]