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【明報專訊】恒指昨升67點，收報24,600點，成交金額674億元。恒指變動不大，全日高低波幅132點，國指強勢最多升1.5%，收市仍升近1%。即月期指尾市大低水，似是春江鴨預知匯控（0005）業績一般而偷步沽貨，但金融市場總是充滿意外，匯控業績確實一般，但倫敦股價並未受壓，執筆時夜期回升近百點。《中國證券報》引述證監會下發的徵求意見稿，指有意放寬監管指標，讓券商釋放更多資金發展業務，券商股中線上升動力依然甚強。
匯控業績符合預期，稅前利潤下跌12%至123.4億美元，實際基準除稅前利潤則減少4.57億美元或4%至125.6億美元。匯控業績缺乏亮點，也找不到特別差的地方，整體感覺就是失去方向。如果當前是業務重組，但行政總裁歐智華上任至今，積極出售業務卻未能提升回報率，成本對收入比率最新更升至58.6%，找不到精簡架構的成果。套現所得雖令資本充足比率上升，普通股權一級比率及一級比率最新分別升至11.2%及12.3%，穩健有餘，收入卻持續下跌，收入上半年又減少了9.3%。
匯控波幅窄難炒上落 待突破跟注上
如果當前是2008年金融海嘯，又或是2011年歐債危機，穩健的重要性壓倒一切。但當前市場的風險意識薄弱，不斷增加資本並不能得到市場的青睞，投資者只會覺得管理層技窮，找不到回報吸引的業務，精簡套現卻得資金無所用，既不投資又不大增派息回饋股東。至於歐智華指加息利好集團，有助擴闊淨息差，若港美英齊加息，將可帶來10億美元的利潤。但加息幅度和速度料相當溫和，同時今天不像2004、1993年般全球經濟步伐趨同，英美加息對佔集團盈利64%的亞洲是禍是福很難說。執筆時倫敦股價逼近84元，過去兩年股價則主要在80至90元徘徊，區間太窄難炒上落，現市况趨升的股份又多，還是待突破才分注跟上。
中證監寬監管 料可釋出700億人幣
中國證監會近期啟動《證券公司風險控制指標管理辦法》的修訂工作，計劃將一系列的監管指標降低，例如「淨資本/淨資產」由現行的40%調整為20%，「淨資本/負債」由8%調整為4%，「淨資產/負債」由20%調整為10%。
此外，又會引入「流動性覆蓋率」和「淨穩定資金率」兩項監管指標，旨在提升證券公司的資本效率，而對淨資本的扣減方式亦會作出調整，股票、基金、資管計劃等自營投資扣減比例有所提升，固定資產和股權投資的扣減比例有所下調。業界估計，上述措施可釋放出500億至700億元人民幣資本，有利業務發展。
內地資本市場仍相當落後，融資融券才起步不久，衍生工具、期指等尚有巨大發展空間，同時金融市場嚴重失衡，在193萬億人民幣金融資產中，券商僅佔0.8%，銀行業則高達78%，在中央鼓勵直接融資的背景下，料證券界會續有利好政策出台。
市帳率隨時翻一番 券商全線升
從另一角度，券商與銀行差距巨大，當中一個重要原因就是槓桿太低，中信証券（6030）去年底總資產/股本僅3.1倍，內銀股則動輒達到15倍。當然，兩者模式不同，直接比較未必恰當，但看看美國的高盛、大摩等全都在10倍以上，就可知放寬的空間有多大。若中線由3倍升至6倍，盈利能力依舊，合理市帳率便可翻一番，難怪券商股昨日全線起飛。
[江宗仁 還看今朝]
匯控業績符合預期，稅前利潤下跌12%至123.4億美元，實際基準除稅前利潤則減少4.57億美元或4%至125.6億美元。匯控業績缺乏亮點，也找不到特別差的地方，整體感覺就是失去方向。如果當前是業務重組，但行政總裁歐智華上任至今，積極出售業務卻未能提升回報率，成本對收入比率最新更升至58.6%，找不到精簡架構的成果。套現所得雖令資本充足比率上升，普通股權一級比率及一級比率最新分別升至11.2%及12.3%，穩健有餘，收入卻持續下跌，收入上半年又減少了9.3%。
匯控波幅窄難炒上落 待突破跟注上
如果當前是2008年金融海嘯，又或是2011年歐債危機，穩健的重要性壓倒一切。但當前市場的風險意識薄弱，不斷增加資本並不能得到市場的青睞，投資者只會覺得管理層技窮，找不到回報吸引的業務，精簡套現卻得資金無所用，既不投資又不大增派息回饋股東。至於歐智華指加息利好集團，有助擴闊淨息差，若港美英齊加息，將可帶來10億美元的利潤。但加息幅度和速度料相當溫和，同時今天不像2004、1993年般全球經濟步伐趨同，英美加息對佔集團盈利64%的亞洲是禍是福很難說。執筆時倫敦股價逼近84元，過去兩年股價則主要在80至90元徘徊，區間太窄難炒上落，現市况趨升的股份又多，還是待突破才分注跟上。
中證監寬監管 料可釋出700億人幣
中國證監會近期啟動《證券公司風險控制指標管理辦法》的修訂工作，計劃將一系列的監管指標降低，例如「淨資本/淨資產」由現行的40%調整為20%，「淨資本/負債」由8%調整為4%，「淨資產/負債」由20%調整為10%。
此外，又會引入「流動性覆蓋率」和「淨穩定資金率」兩項監管指標，旨在提升證券公司的資本效率，而對淨資本的扣減方式亦會作出調整，股票、基金、資管計劃等自營投資扣減比例有所提升，固定資產和股權投資的扣減比例有所下調。業界估計，上述措施可釋放出500億至700億元人民幣資本，有利業務發展。
內地資本市場仍相當落後，融資融券才起步不久，衍生工具、期指等尚有巨大發展空間，同時金融市場嚴重失衡，在193萬億人民幣金融資產中，券商僅佔0.8%，銀行業則高達78%，在中央鼓勵直接融資的背景下，料證券界會續有利好政策出台。
市帳率隨時翻一番 券商全線升
從另一角度，券商與銀行差距巨大，當中一個重要原因就是槓桿太低，中信証券（6030）去年底總資產/股本僅3.1倍，內銀股則動輒達到15倍。當然，兩者模式不同，直接比較未必恰當，但看看美國的高盛、大摩等全都在10倍以上，就可知放寬的空間有多大。若中線由3倍升至6倍，盈利能力依舊，合理市帳率便可翻一番，難怪券商股昨日全線起飛。
[江宗仁 還看今朝]
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