新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】甫踏入傳統偏淡的8月份，環球股市即遇冷鋒，受到高收益債券急挫拖累，美股上周四大跌2%，連升8天的港股亦終於調整，一周下來國指竟然要微跌，相當令人意外。高收益債券急挫確實是利淡因素，同時2年期國債息率及利率掉期升得頗快，而暫時債券違約問題又未見惡化，故市場表現主要反映投資者對利率的看法。由於美國經濟確實不俗，聯儲局議息聲明亦見少許鷹派的味道，提前加息或預期加幅上升相當合理，然而幅度也不大，股市反應激烈，筆者估計是淡倉太少和槓桿太高所致，亞洲股市和高收益債券整體表現則相對平穩，除了升幅較大的中港印3地跌幅較大，其他市場均未見拋售，可見投資者暫時對區內前景看法並未轉向。
美股上周四急挫2%，同時由國債到高息債、由商品到金價均出現拋售，這是一種全面避險的表現，反映投資者乾脆獲利離場，並非資產界別轉換引發的短期沽壓。背後原因，一來加息預期略為上升，高收益債3周前已開始下跌，2年期債息由近期低位0.45厘升至0.55厘水平，2年利率掉期在2個月內由0.5升至約0.75；二來是近年資產相關性趨同，就算VIX亦已失效，只有現金才能在跌市中有防守力，要避險或對冲風險，除了全面拋售，投資者沒有太多選擇。
升息預期增強但幅度仍溫和，標普500指數今年預測市盈率約15.3倍，盈利收益率（每股盈利除股價）則為6.5%，跟10年期債息不足2.6厘相距達4個百分點，與偏高時不足3個百分點仍有一段距離，但美股反應卻如此劇烈，筆者估計是當前淡倉不多，或者大部分淡友早已陣亡，大市跌下來自然沒有平倉盤穩住局面，同時槓桿貼近歷史最高水平，一旦出現拋售，更隨時有斬倉盤湧現。這兩個技術性因素會困擾一段時間，同時歐洲似乎擺脫不了通縮的厄運，美股暫時表現料較一般。
美股恐慌 暫未傳至亞洲
不過，亞洲情况卻相對平穩，區內高收益企業債雖然受壓但跌幅輕微，以新加坡掛牌的AHYG為例，上周五便跌0.09%，年初至今尚有7.09%升幅，遠勝美國高息債ETF（HYG）的3.36%；論股市雖然全面下跌，但僅國指和印度股市跌逾1%，主要是累積升幅較大，以道指跌逾300點來說，區內股市頗為「硬淨」；論匯價，亞洲貨幣指數雖然4連跌，但累計跌幅僅0.49%，上周五亦只跌0.12%，可見美股的恐慌暫未傳染到亞洲。
內地降融資成本奏效 中資股不太差
自從金磚銀行成立以後，多國均放膽推出救市措施，例如韓國有總額達41萬億韓圜的刺激政策、巴西為市場注入逾200億美元流動性、中國直接提供1萬億元PSL（抵押補充貸款）、印度新總理上台後刺激政策亦大規模火速上馬。正正就是新興國家放水、美元又異常強勢，但亞洲貨幣卻依然相當堅靭，反映這一刻市場仍處於風險下降、資金湧入的樂觀階段，應該不會一夜之間因美股急跌而轉勢。
另外，順帶一提，隨着中央大規模放水，內地垃圾債券相對投資級債券的利率溢價，已降至133點子（1厘等如100點子），為2013年7月以來最低。國務院總理李克強降低融資成本的計劃暫時相當成功，在這基礎上，中資股表現不會太差的。
[江宗仁 還看今朝]
美股上周四急挫2%，同時由國債到高息債、由商品到金價均出現拋售，這是一種全面避險的表現，反映投資者乾脆獲利離場，並非資產界別轉換引發的短期沽壓。背後原因，一來加息預期略為上升，高收益債3周前已開始下跌，2年期債息由近期低位0.45厘升至0.55厘水平，2年利率掉期在2個月內由0.5升至約0.75；二來是近年資產相關性趨同，就算VIX亦已失效，只有現金才能在跌市中有防守力，要避險或對冲風險，除了全面拋售，投資者沒有太多選擇。
升息預期增強但幅度仍溫和，標普500指數今年預測市盈率約15.3倍，盈利收益率（每股盈利除股價）則為6.5%，跟10年期債息不足2.6厘相距達4個百分點，與偏高時不足3個百分點仍有一段距離，但美股反應卻如此劇烈，筆者估計是當前淡倉不多，或者大部分淡友早已陣亡，大市跌下來自然沒有平倉盤穩住局面，同時槓桿貼近歷史最高水平，一旦出現拋售，更隨時有斬倉盤湧現。這兩個技術性因素會困擾一段時間，同時歐洲似乎擺脫不了通縮的厄運，美股暫時表現料較一般。
美股恐慌 暫未傳至亞洲
不過，亞洲情况卻相對平穩，區內高收益企業債雖然受壓但跌幅輕微，以新加坡掛牌的AHYG為例，上周五便跌0.09%，年初至今尚有7.09%升幅，遠勝美國高息債ETF（HYG）的3.36%；論股市雖然全面下跌，但僅國指和印度股市跌逾1%，主要是累積升幅較大，以道指跌逾300點來說，區內股市頗為「硬淨」；論匯價，亞洲貨幣指數雖然4連跌，但累計跌幅僅0.49%，上周五亦只跌0.12%，可見美股的恐慌暫未傳染到亞洲。
內地降融資成本奏效 中資股不太差
自從金磚銀行成立以後，多國均放膽推出救市措施，例如韓國有總額達41萬億韓圜的刺激政策、巴西為市場注入逾200億美元流動性、中國直接提供1萬億元PSL（抵押補充貸款）、印度新總理上台後刺激政策亦大規模火速上馬。正正就是新興國家放水、美元又異常強勢，但亞洲貨幣卻依然相當堅靭，反映這一刻市場仍處於風險下降、資金湧入的樂觀階段，應該不會一夜之間因美股急跌而轉勢。
另外，順帶一提，隨着中央大規模放水，內地垃圾債券相對投資級債券的利率溢價，已降至133點子（1厘等如100點子），為2013年7月以來最低。國務院總理李克強降低融資成本的計劃暫時相當成功，在這基礎上，中資股表現不會太差的。
[江宗仁 還看今朝]
留言 (0)
