【明報專訊】恒指昨升189點，收報23,971點，成交金額798億元。國指連續兩日大漲，累計升幅達4.5%，似乎第一支大陽燭扭轉市場的悲觀情緒，第二支足以令人亢奮，若出現第三支，說不定大家會確信大牛市出現。中資股繼續全面性大升，強的如中石油（0857）、中石化（0386）等並未停步，再升3%及2%，相對落後的內險股發力，中壽（2628）、平保（2318）等分別升2.9%及3.7%，高啤打值的繼續飈升，內房、資源股普遍抽升逾5%。究竟今次是純反彈還是真的轉勢了，筆者相信市場並未有答案，這一刻不妨轉吼一些仍處低位的轉勢股，信義玻璃（0868）可留意。
以市場表現來看，這兩天升勢確實很強，特別是連續兩日成交超過700億元，買盤相當強，同時升勢又全面，這幾天又並無特別利好消息，不禁令人對升勢持續性抱較大期望。筆者感覺市場有點恐慌性買貨，或許是持股量普遍不足或不夠進取，基金經理一下子要改變部署，說不定有第三支大陽燭。
基金持股偏低 大市似見恐慌買貨
但部署上，當指數短期錄得如此巨大升幅，或許後市能如印度股市般直線上揚，但始終不是發力高追的好時機。一來市况即使偏強也會波動，大注高追心理上未必能承受得到，影響情緒甚至會作出錯誤投資決定；二來若市况真的轉勢，各行各業亦會有投資機會，一些落後板塊的潛在升幅隨時更大，當中信義玻璃值得密切關注。
信義玻璃上半年收入減少7.4%至50.34億元，純利則跌24.11%至7.62億元，每股盈利19.43仙，中期19港仙。集團上半年業績受壓原因有幾個。首先，分拆了信義光能（0968）直接減少了收入盈利；第二，去年7月內地天然氣加價，按年比今年上半年成本上漲；第三，供求關係欠佳，管理層更直言入行數十年亦未曾見如斯惡劣的境况。
前兩者屬一次性影響，後者則是股價去向的重點所在。浮法玻璃的生產線一旦啟動就不會停止，些微的供需改變對價格亦會造成巨大影響，而以行業正常庫存約20天，現在則高達40天，新貨又源源不絕，故產品價格難免持續受壓，由去年9月、10月高位至今已跌逾30%，售價已低過不少廠商的現金生產成本。行政總裁董清世直言，上半年浮法玻璃毛利率由18%降至8.6%，但相信下半年毛利壓力會更大，意味最壞情况並未過去，但由於集團具備成本優勢，仍會於下半年增加兩條生產線，希望能完善西南面的發展布局，預期全年浮法玻璃產能按年上升27%至448萬噸。
價格低於現金生產成本，此前在2005年的水泥市場亦曾出現，當時的海螺（0914）股價最低僅約2元多，到2006年上半年則升至5元。筆者不是說信義亦會如此，只是蝕本生意無人做，弱小廠商被淘汰之餘，同業亦會自行停產止蝕，強者則整合市場份額上升，供應紀律會限制跌幅。需求方面，內地樓市似乎出現小陽春，濟南取消限購後，銷售按周爆升188%，而當棚戶區改造需求未來一年逐漸出現，供需一旦逆轉，信義股價確實有巨大重估空間。
假如下半年更差的話，又如何？信義最大競爭優勢在於汽車玻璃，這塊業務類似是增長型公用股，今年上半年收入和毛利分別達17.8億和7.5億元，去年則為16.1億和7.1億元，完全不受浮法市場影響。筆者沒有這分部的經營溢利數字，但以信義市值200億元，單是汽車玻璃每年毛利達15億元並且逐年穩步增長，就算浮法價格仍未企穩，股價亦不存在大跌的可能。雖然管理層的言論未必能提振市場信心，但筆者仍然覺得當前是很值博的入市機會。
[江宗仁 還看今朝]
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