【明報專訊】恒指昨升394點，收報23,782點，成交金額717億元。昨日的大升來得相當突然，當主流意見皆審慎或看淡，無論是恒生H股ETF（2828）還是南方A50（2822）周一收市價均較資產淨值折讓，但資金卻在一夜之間完全改變。市場利好消息不多，較多人將升市歸因於國庫現金定存投放500億元（人民幣．下同），昨日又暫停正回購不收水，是繼6月26日以求再次不收水，但這便足以令港股升至今年新高？又似乎欠缺說服力。無論如何，資金流跟傳統經濟股明顯強勢，買大市、大型中資股應不會錯，若擔心升勢短暫，希望穩健一點、基本因素較佳的，則可取友邦（1299）。
經濟數據和流動性數據過去兩周未能提振市場，除了人行暫停正回購利好資金面外，近日較矚目的消息要數國開行獲3年期1萬億元PSL（抵押補充貸款），並且於第2季度已到帳，但需分階段提取，抵押品為相關的貸款收益，暫時未知利率是多少。理論上，這是彌補外匯佔款逐漸式微、人行重新取回貨幣政策主導權的工具之一，但實際上，至少短期而言，卻似是中央因應銀行、地方甚至財政部的不作為、不合作，借道國開行直接向特定行業、項目注入資本。
中央藉國開行直接定向注資
例如小微、三農貸款，對銀行來說就像肉包子打狗，一去無回頭，而定向降準又不是慈善捐款，貸款變成壞帳倒頭來還不是銀行負責？因此極難推動；又例如棚戶區，基本上是一種福利，回報肯定不高，再計及資金到達地方難免亂七八糟，早前審計署便發現不少保障房被當作住宅出售圖利，銀行難免拒絕被此領域佔去資本。市場看到風險不願借，中央卻出於政治考慮強推，如今更親身上陣，以1萬億元PSL變成基礎貨幣，再以3月底止貨幣乘數4.22計算，M2增量將高達4.22萬億元。
資源價格回升 反映固投復蘇
或許這樣說大家未必感受到其規模，但其實今年上半年全國房地產新增投資才42,019億元，全年計約8萬多億元，就算PSL創造的4.22萬億元須分期提款，無論是2年還是3年，對於固投的刺激均相當巨大，單是PSL創造的流動性就足以拉動雙位數字增長。再說，地方不作為，主因是巧婦難為無米炊，當有錢上馬項目，誰還會不作為？故國開行上半年發放用於棚改貸款才2195億元，但4月2日以來佔去1949億元，可見需求殷切，只是找不到錢而已。
另外，如日前所述，全國限購基本上已名存實亡，在流動性趨於寬鬆的支持下，國家信息中心預料下半年將出現階段性企穩，花旗亦認為內地樓市可避免崩盤，刺激內房股近日反彈。筆者不是再推介內房，而是要大家看看資源股，先是鎳價在印尼禁止出口下抽升，然後到鋅價、銅價，最新到倫鋁破頂，而內地玻璃期貨周一亦見異動急漲3%，這是很典型的固投復蘇景象。
友邦持續高增長 值長期持有
市場對復蘇的熱情何時冷卻，轉為對槓桿的恐懼？不知道，而事實上，PSL消息早於剛過去的周末出現，這明顯是中國版QE，但市場周一卻表現欠佳兼成交極低迷，令筆者不得不對後市審慎，豈料一天後市場才出現如此劇烈的反應，當前市况實在很難捉模。若擔心升市很短暫或極波動，可選擇友邦。友邦質素極佳，基本上每次業績均交足功課，投資重點在於耐性。以集團每年20%的增速，而2015年預測市盈率則為17倍，以長期平均的20倍來看，要升至45至47元的券商目標價問題不大，亦是買入後可安心持有、不用理會的優質股。
[江宗仁 還看今朝]
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