利君倘沽抗生素業務 利發展

【明報專訊】利君（2005）作為筆者少數看好的醫藥股，表現非常亮麗，從筆者2013年12月20日撰寫〈利君股價未反映基本面〉一文開始的2.156元，股價到現在已漲了66%，基本上跑贏了大部分醫藥股。究竟股價還有沒有上升空間呢？


美林上周「首次覆蓋」利君，目標價為4.5元。講的原因也跟筆者提及的大同小異，就是產能增長快、新的GMP標準將淘汰小廠家、價格穩定、主打產品非PVC軟袋需求大等。有一點對筆者是「新鮮事」，就是關於抗生素業務的安排。


如果讀者記性好，利君本業原本是生產抗生素，由旗下西安利君生產。後來引入靜脈輸液（Intravenous Infusion，國內稱「大輸液」）產品，由石家莊四藥生產。後者變成利君的增長點，亦已變為利潤的最大貢獻，去年佔淨利已超過90%。根據公司於3月業績發布會的講法，石家莊四藥董事長曲繼廣「豪言」，有信心令奄奄一息的抗生素業務「翻生」，預計兩年內盈利會由去年不足4000萬元大幅回升至2億元。但美林的報告卻指出，另一個可能性是將西安利君賣掉。留意6月6日〈利君管理權更集中 利長遠發展〉一文寫道，主管西安利君的管理層將股權全賣給曲繼廣及基金，可能曲繼廣終於掌握公司大權後有了新的想法吧。筆者不知道可能性有多大，但相信市場肯定會歡迎賣掉西安利君的決定，因為公司將可專注於最有利可圖的大輸液業務。


可續持有 目標賺26％

筆者估計，利君今明兩年盈利為5.4億及7.3億元，複合增長達33%。今明兩年的市盈率為20及14倍，仍是便宜。筆者認為目標市盈率18倍應算合理，即仍有26%的回報。如果真的賣掉西安利君，甚至派特別息（不能確定），目標回報可以更高。


坦白說，利君股價最厲害的一波可能已過，但繼續持有仍是一個不錯的決定，因為現在整個醫藥板塊仍偏貴，沒有太多理想的選擇。


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