市場對匯豐報告的一點誤解

【明報專訊】幾天前看到一篇有趣的新聞報道，內容是關於第一屆全港幼稚園通識問答比賽。主辦單位希望透過是次比賽提升學童學習動機、以及多元思考能力，並讓家長們從比賽中了解幼兒的不同潛能。


參加的學生是K1至K3幼稚園學生，即約4至6歲的小朋友。雖然他們參賽前可能已經接受了不同的「特訓」，但畢竟他們還是天真爛漫的可愛小孩，在比賽過程中，為在場人士製造不少歡樂。例如，當小朋友被問到冰遇熱會怎樣，有參賽學生答道「燶咗」。這種直率的答案在現今的社會已不常聽到了！其他有趣的題目還包括「將椰子放在水裏，椰子會浮還是沉？」，「春夏秋冬中哪個季節較多閃電？」，大家可以跟家中的小孩試試這些殊不簡單的通識題。


只是建議低配本地股份

另一則有趣的報道來自某大型投行，就香港可能發生的政治運動撰寫看淡香港股市前景的報道。匯豐環球股票策略主管在其剛發表的環球股票前瞻季度報告中，根據環球股票在2014年上半年市場表現與其市場估值和盈利增長之變化，在加上市場風險的評估後，為其客戶在全球股票策略佈局作出推薦，例如他建議客戶超配（Overweight）全球新興市場股票，當中以中國和墨西哥市場在眾多新興市場中最為看好，他亦建議客戶低配（Underweight）美國市場股票，超配歐洲市場股票，因為他預期歐美市場的差距將有望在未來一段時間收窄。


綜觀以上的觀點和結論，這篇報告是一篇行內慣常看到的季度報告。但由於報告中（原版本和修訂版本兩份），提及基於香港可能出現政治運動，他建議客戶低配香港股票，這個觀點正正切合現時社會熱議的一個命題﹕政治運動會否影響香港本土經濟。


因此，當有大行研究報告在此方面落墨，媒體都即時為廣大讀者作出重點報道。投資理論上，當市場存在不明朗因素，可以影響市場向下調整。原因是不明朗因素下，投資者對相關投資的風險溢價要求提高，因而拉高了對相關資產價值計算所用的折現率，令計算出來的合理資產價值下降。


報告仍看好本港中資股

不過，筆者在閱讀報告及其相關報道時，發現了一點誤解﹕由於匯豐所撰寫的報告是以常用的指數為藍本，因此當報告低配香港股票時，所指的並不是所有「港股」，而是指數中所屬的香港成分股，如友邦保險（1299）、和黃（0013）、長實（0001）和新地（0016）等，其中並不包括國企和紅籌。反過來，報告是看好中國市場。因此，報告不應被解讀為全面看淡「港股」。


要不然亦解釋不了恒生指數（約50%香港成分股和50%中資股） 在低配香港股票的建議下仍有上升空間之說！

安保投資大中華區 股票投資主管

[何國良 基金看世界]