【明報專訊】今年上半年債券、金價、大宗商品齊漲,道指以至整體發達市場股指上揚,新興市場資產價格亦回升,是逾20年來首次出現以上金融領域齊升的現象。環球主要央行將利率長期維持歷史低位,令投資者對市場樂觀,刺激股市上揚,加上去年債劵、金價急挫,形成今年上半年反彈的條件。不過各類資產價格在市場波動性及交投量偏低之際走高,令分析員憂慮市場潛在危機。
美股連升6季 16年最長
環球股市和大宗商品一般在好景時上升,債券及黃金等避險資產卻在經濟疲弱時受惠,對上一次出現以上領域齊升的情况已是1993年10月。美股今年上半年無論數據好壞,指數仍屢創新高。標普500指數第二季截至上周五升4.7%,連升六季,是1998年以來最長升勢。背後原因被指與主要央行長期營造的超低利率環境有關。當借貸成本低廉的資金把股指推至相對較高的估值後,部分基金經理減少購買股票、增加現金比例。標普500指數近期連續50個交易日上落不足1%,是1995年以來最長的呆滯局面。資產價格缺乏波動,市場認為對冲的需求不大,危險意識下降,芝加哥期權交易所波動指數(VIX)月中更創7年低位(見圖)。
當資產價格波動風險減弱,吸引投資者參與更多利差交易,追逐風險較高的資產。西班牙10年期國債孳息甚至比美國10年期國債孳息還低。聯儲局主席耶倫(Janet Yellen)和紐約聯儲銀行行長達德利(William Dudley)曾警告,資產價格偏高和低波動性反映投資者可能變得自滿,引發冒險行為,願意承擔更大風險博取相對低的回報,可能威脅金融穩定。
VIX之父:沒什麼好憂慮
普林斯頓大學教授布魯納邁爾(Markus Brunnermeier)亦稱,當波動性偏低,投資者會覺得有能力加大槓桿,導致更多流動性錯配,稍後可能觸發市場出現較大的波動,這就是所謂的「波動性悖論」。不過有「VIX之父」之稱的惠利(Robert Whaley)大唱反調,認為排隊入市的人很多,「沒什麼好憂慮」。(綜合報道)
下月標普500企業公布第二季業績,亦可能令股市有較大波動。彭博綜合分析,預期標普500企業第二季利潤將有5.2%增長。
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