恒指穿頭破腳 轉捩點乍現／文：江宗仁

【明報專訊】港股急挫389點，收報22,804點，成交金額580億元。匯豐中國採購經理指數（PMI）6月初值升至50.8，遠勝預期兼升至7個月來最高，且是6個月來首次踏進擴張區域，數據一出港股立即抽升，曾高見23,393點，但升幅其後逐步收窄，午後跌勢突然急轉直下，期間並無特別利淡消息。本欄日前指大市逢高受壓，料會先行調整，估不到來得如此急勁。以圖論勢，過去3次出現周線圖穿頭破腳，結果均意味轉勢；若論基本因素，政策和經濟趨向屬中性偏好，或至少並非鷹派和轉弱中，但有趣地不少券商均認為中國經濟動力很快便無以為繼。


港股過去4星期均在23,000點樓上窄幅波動，每次上升均引來沽盤，但跌至23,000點附近就回穩。這種逢高沽但又不向下追殺，反映市况頗充份反映了基本因素或短期利好因素（就今次來說就是微刺激不斷加碼以及經濟數據回暖），但又暫時缺乏造淡理由（美國經濟向好，歐美日均在量寬中導致全球流動性氾濫，美股屢創新高之餘，新興市場表現也不差）。


投資者憂華經濟快見頂

昨日反高潮的市况，恒指單日波幅高達591點，國指亦達到307點，日線圖肯定穿頭破腳，就連周線圖，甚至以月線計（昨日低位較5月23日低很多）亦如是。以技術分析來看，去年曾出現3次周線圖高位穿頭破腳，分別是2月3日當周、5月19日當周及12月1日當周，由高位計，其後分別錄得2521點、4086點及2914點跌幅。見頂當周大多數投資者都看不出有太大問題，但結果於2013年2月就是胡溫力谷影子銀行加碼固投的尾聲；5月中是大規模錢荒之始；12月未見異樣，很快卻迎來金融海潚後中國經濟增長最慢的一季，並且是拋售內房股的最後機會。


今次會否同樣展開跌浪？就昨日匯豐PMI來說，中小企製造商經營狀况改善中，7個月來指數首度擴張，分項指數中，產出、新訂單、新出口訂單等7個指數6月均環比上升，進入高於50擴張區域的有6個，萎縮的就只有就業和成品庫存兩個指數。6月數字確實向好，但當中涉及人民幣貶值的滯後因素，隨着6月份顯著轉強，夏天以至第3季度是否能延續下去？換個角度看，撇除胡溫執政後期的強刺激，曾將匯豐PMI拉高至52.3外，50.8這個數字已差不多是2011年有紀錄以來最高，投資者心裏難免會有疑問，快見頂了吧？


另外，或許大家都不太留意服務業指數，但製造業就算好景也賺不了多少，反而服務業才是當前中國經濟的支柱，因此才有弱增長而強就業。製造業或許找到了低位，但服務業卻呈每况愈下之勢。假如就業轉差，整體槓桿又不能加，屆時中國改革之路將更為棘手。


服務業每况愈下 改革更棘手

另外，近期不同券商和媒體對外資看法的調查訪問結果差別很大，有的乾脆以各走極端作為結論，看好的指經濟觸底估值又低，看淡則強調結構性問題，一旦美國加息便相當麻煩；有的以資金大舉流入（但這是過去了的事，大市亦已升了）為由指看好。但通常形成主流意見，往往趨勢就已走到尾聲，目前看法極為分歧，更可能是一個轉捩點或一個新趨勢形成中。事實上，過去4周大家在高位不願沽貨，又或者淡友並未發難，筆者認為部分是擔心大市整固後再上。故昨日跌勢一確認，大家都紛紛下第一注或加快減倉。


[江宗仁 還看今朝]