【明報專訊】上周聯儲局議息會議未有驚喜，股市反應相對平靜，但金價卻在一天後作出激烈反應，單日急升逾3%，即使周五有回吐，但全周計還是錄得明顯升幅。金價急升的短期因素，包括耶倫繼續保證超低息，引發通脹和負利率的擔憂，以及烏克蘭、伊拉克局勢的地緣政治影響。中長期來看，全球貨幣市場正趨多元化，為黃金帶來持續支持。
香港時間上周三議息後，金融市場表現平靜，但周四金價卻出現異動，急升3.3%，為13年9月18日、聯儲局「彈弓手」以來最大升幅，再對上一次則要數到12年6月1日，全球開始炒作QE3。市場在金價急升後找解釋，指耶倫無視通脹升溫而堅持低息的立場，既會令通脹和負利率形成惡性循環，也令持有黃金成本降低。
美續低息 持黃金成本降
傳統來說，金價的作用主要是避險、對抗通脹、對冲美元下跌，以及金飾需求。論避險，當前確實有地緣政治風險，例如烏克蘭與親俄分離子衝突升級，據說雙方軍備已升格至裝甲車、坦克等重型武器，近乎爆發大規模內戰；伊拉克方面局勢則較為複雜，美國似乎將兩派衝突視作政治事件，貿然出兵無助解決問題，對金價好壞參半。但一來烏伊戰事已擾攘了一段時間，又看不到戰事範圍會擴大，不足以支持金價爆升。
至於通脹，美國家庭住戶的槓桿已大幅回落，佔GDP比率由高峰期的95.6%降至77.2%，回到02年的水平，同時企業又坐擁巨額現金，無論經濟和通脹均已具備穩步回升的基礎，除非華府急速去槓桿；歐元區政府槓桿持續高企，僅靠央行掩護和暫停公共緊縮開支才告鬆一口氣，復蘇基礎相對薄弱，就算擺脫通縮，通脹亦升不起。中國去槓桿只停留在口邊，若瑞信指金融危機已推遲半年，意味中央暫時已排除了撇帳的可能，改以IPO開閘、同時加碼QFII、推出滬港通引資，以加法來降低淨負債率，效果如何有待觀察。整體來說，聯儲局堅持超低息政策，市場擔心通脹升溫有根有據，拿來與70年代的錯誤政策相提並論亦未必為過。從金價周線圖3底背馳來看，通脹風險不容低估。
至於美元下跌，今年除了兌歐元持平，兌人民幣轉強之外，無論兌英鎊、日圓、澳紐元、印度盧比、巴西雷亞爾等均轉弱，然而金價以不同貨幣計算，均錄得像樣升幅。以歐元計升10.9%；日圓計升日圓升6%；英鎊計升6.4%；澳元計4%；印度盧比計升5.8%；以人民幣計升12.7%。情况已非單純對冲弱美元，而是買金來保值，又或者飾金需求足以推動跑贏各種貨幣。
人幣外貿地位升 長遠削美元角色
或許美國當前經濟基本面最好，中國最令人憂慮，但一個不能抹殺的事實，中國是全國貿易最大國，2013年外貿總額突破4萬億美元。一來對主要經濟體的貨幣互換和直接兌換相繼落實，今後外貿使用人民幣數量勢將大增；二來內地積極推進人民幣計價期貨市場，工業原料已多數應市，上海自貿區的黃金國際版又年內出台，原油期貨亦正加緊步伐，10月就有滬港通，一下子將20多萬億元人民幣的股市供國際投資買賣，人民幣國際化進程以跳的速度發展。雖然短期內難動搖美元主導地位，但重要性趨弱卻屬不爭事實。
金礦金飾股價殘 小注博轉勢
此外，中國正試圖改變貨幣系統，擺脫外匯佔款主導的基礎貨幣投放方式，這意味中國對美債需求將持續滑落，甚至現有外儲或改為對外直接投資，如基建、物業、資源商品等。另一方面，人民幣開始成為國際間外匯儲備的對象，而中國又是國際原油頭號買家，油元體系會否亦被動搖？貨幣呈多元化格局，作為傳統保值工具的黃金，在環球流動性氾濫的今天，地位反而不斷提高。金價短期走勢難以預料，但金礦股和金飾股均處於多年低位，上周急彈但相距低位並非太遠，值得考慮小注博轉勢。
[江宗仁 還看今朝]
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