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【明報專訊】早前市場熱炒的「新經濟」股見底後反彈乏力。澳門賭股股價經過連番不利消息，如貴賓客疲弱、疊馬仔走佬、銀聯機限用、吸煙管制加強等陸續報道後仍處弱勢。
醫藥股除了四環（0460）、利君（2005）及聯邦（3933）等外，大部分亦於業績遜預期後、反貪力度及為時較預期長因素導致股價仍處調整後低位。至於互聯網，除了攜程（CTRP）及唯品會（VIPS）等小數股票仍接近新高外，大部分或Range Trade或繼續處於調整後的低位。
當然各個板塊總有事後解析各自走弱的原因，但筆者一直認為，Top Down的資金配置考量有着重要的影響，甚至比行業因素影響更大，即去年第4季度市場因擔心中國經濟「爆煲」，而中央仍收緊資金情况下，大舉將資金從傳統經濟股轉至新經濟股。及至今年3月中央開始釋放放鬆的語調，市場便開始從「新經濟」轉回至舊經濟股。當然不是全部舊經濟板塊重拾升勢，但愈來愈多板塊開始起動。
裕元完成「遷徙」 可留意
其中之一是裕元（0551）。可能這個股票已經早已消失於不少投資者的雷達內，過去幾年大部分時間於17至25元之間徘徊。前天卻「唔覺唔覺」創了歷史新高，最高見26.75元。為什麽呢？原來前幾天美林上調了評級，由「Underperform」上調至「Buy」，目標價亦由19.7元上調至31.6元。主要原因是從2011年開始，裕元陸陸續續將產能由中國搬去東南亞，因為內地成本不斷上升。長期來說是對的，只是短期來說對盈利卻有負面影響，因為舊廠房利用率下降但新廠房效率一開始較正常水平低，導致利潤率短期不降反升。
根據美林的數字，製造業的經營利潤率從2010年達9.6%，下降至去年的6.7%。但隨着產能已大部分從中國移至東南亞（後者佔比由2010年的51%升至2014預計74%），以及東南亞效率的不斷提升及享受較低勞工成本，美林預計經營利潤率將反彈至今年的7.2%及明年的7.5%。不要小看這輕微的改善，因為這個低毛利率業務的利潤率反彈對盈利的增長貢獻是很明顯的。
另方面，裕元的運動服業務有望轉虧為盈，預計能帶來約4%的盈利貢獻。裕元今年市盈率11倍，升至13至14倍的機會不小。
gubiao388@gmail.com
逢周一、二、三、五刊出
[股飈 飈升股部落]
醫藥股除了四環（0460）、利君（2005）及聯邦（3933）等外，大部分亦於業績遜預期後、反貪力度及為時較預期長因素導致股價仍處調整後低位。至於互聯網，除了攜程（CTRP）及唯品會（VIPS）等小數股票仍接近新高外，大部分或Range Trade或繼續處於調整後的低位。
當然各個板塊總有事後解析各自走弱的原因，但筆者一直認為，Top Down的資金配置考量有着重要的影響，甚至比行業因素影響更大，即去年第4季度市場因擔心中國經濟「爆煲」，而中央仍收緊資金情况下，大舉將資金從傳統經濟股轉至新經濟股。及至今年3月中央開始釋放放鬆的語調，市場便開始從「新經濟」轉回至舊經濟股。當然不是全部舊經濟板塊重拾升勢，但愈來愈多板塊開始起動。
裕元完成「遷徙」 可留意
其中之一是裕元（0551）。可能這個股票已經早已消失於不少投資者的雷達內，過去幾年大部分時間於17至25元之間徘徊。前天卻「唔覺唔覺」創了歷史新高，最高見26.75元。為什麽呢？原來前幾天美林上調了評級，由「Underperform」上調至「Buy」，目標價亦由19.7元上調至31.6元。主要原因是從2011年開始，裕元陸陸續續將產能由中國搬去東南亞，因為內地成本不斷上升。長期來說是對的，只是短期來說對盈利卻有負面影響，因為舊廠房利用率下降但新廠房效率一開始較正常水平低，導致利潤率短期不降反升。
根據美林的數字，製造業的經營利潤率從2010年達9.6%，下降至去年的6.7%。但隨着產能已大部分從中國移至東南亞（後者佔比由2010年的51%升至2014預計74%），以及東南亞效率的不斷提升及享受較低勞工成本，美林預計經營利潤率將反彈至今年的7.2%及明年的7.5%。不要小看這輕微的改善，因為這個低毛利率業務的利潤率反彈對盈利的增長貢獻是很明顯的。
另方面，裕元的運動服業務有望轉虧為盈，預計能帶來約4%的盈利貢獻。裕元今年市盈率11倍，升至13至14倍的機會不小。
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