儲局倘續超寬鬆 美股恐現泡沫孆憛G江宗仁

【明報專訊】恒指昨日跌21點，收報23,181點，成交金額463億元。美國聯儲局昨晚應已再削減100億美元的購買資產規模，但重點當然是主席耶倫對於整體經濟，特別是失業率和通脹前景之看法。彭博新聞社對56名經濟學家調查發現，儲局可能會早於市場預期提高基準利率，主要是預期下半年經濟和通脹回升速度較快。以2年債的表現來看，這確實是主流看法。當然，耶倫仍可堅持稱失業人數太多，特別是就業不足率，續處於12.2%，有必要維持超寬鬆政策來振興經濟。若如此，美股有機會被迫升至泡沫估值。


美就業不足率 明年或低於10％

美國首季經濟負增長1%，主要受寒冷天氣影響，但次季增長隨時已回升至3%甚4%，而市場對下半年看法亦較為樂觀，料可達3.5%。當然，GDP是一個數字遊戲，聯儲局最重視的還是就業和通脹，前者新增職位持續超過20萬份，失業率降至6.3%，勢頭甚佳，唯一可挑剔的是就業不足率仍達到12.2%，這亦是耶倫對就業市場最為不滿意之處。


隨着超寬鬆政策持續，就業不足率拾級而下，並且有愈跌愈快的趨勢。今年首5個月由13.1%降至12.2%，減幅0.9百分點；2013年上下半年分別減少1.1個百分點及0.2個百分點，而2012年全年才下降0.8個百分點。以最新的速度推算，明年中或已降至10%以下，遠低於過去10年平均數12.4%，與海嘯前10年的平均數8.7%，亦相差不遠了。


9月才再議息 夏天成安全期

因此，若耶倫昨晚堅持實施超寬鬆貨幣政策，亦有其道理，但聯儲局的通脹指標，美國GDP平減物價指數最新升至1.6%，止跌回升勢頭明顯，甚至呈向上突破，進一步壓低就業不足率的邊際成本和副作用，亦會愈來愈大。


如日前所述，相當多的失業人數已屬結構性的長期失業，要他們也能重投就業大軍，可能要經濟步入過熱階段才可。在對抗失業的進程中，何時出手改變市場持續超寬鬆、單向套利的心態，將是下半年的重要工作，但下次議息會議要到9月，昨晚的議息聲明和記者會若以超鴿派定調，整個夏天就成為一個安全期，已不懂得恐慌的環球金融市場，有不少機會升至泡沫估值。


正於英國訪問的總理李克強，重申有能力確保經濟增長在7.5%左右，但一來次季增長很可能進一步放緩，而新動工房地產面積負增長，對經濟的拖累效應亦會持續，其言論或暗示會有新刺激推動下半年增速加快。從資源股來看，整體表現經已靠穩，煤炭很可能已見底，有色金屬亦在印尼停出口之下略見轉強，水泥和玻璃表現較差。但論走勢和基本因素，濰柴動力（2338）最吸引。


德工程製造技術強 濰柴料受惠

濰柴日前因原有大股東減持，變相成為德國工業叉車製造商凱傲控股股東，持股33.3%股權，入帳方式由投資收入變為併表。分析員就此舉對盈利的刺激作用意見分歧，但德國在工程製造技術甚強，料對濰柴有助益，最重要是濰柴首季盈利增長30%至10.6億元人民幣，絕對交足功課，走勢亦反覆向好，值得留意。


[江宗仁 還看今朝]