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【明報專訊】港股跌18點，收報23,300點，成交金額478億元。人行定向降準突然包括招商銀行（3968）、民生銀行（1988）及興業銀行，範圍擴大，定向與全面的分別更趨模糊，亦代表刺激力度升級，招行民行齊齊造好，突破重要阻力位後卻遇上頗大沽壓。一來市况淡靜，急升易惹來沽盤形成上衝下洗，二來本周聯儲局議息會議，市場擔心會後聲明的字眼有變，部署亦變得較為防守性，寧在會後情况明朗化才加碼。
人行擴大降準範圍，刺激力度加碼，A股繼續反彈迫近250天線。港股略顯陰陽怪氣，受惠的招行和民行曾分別升逾3%及4%，並且突破重要阻力位，但好消息大升破位反惹來沽盤，最終僅升約1.7%，而這種先升後急回的情况昨日亦頗為普遍。就內銀而言，超買已持續一段時間，但基於政策和趨勢皆利好，故調整遲遲未有出現，昨日趁好消息消化沽盤亦屬正常。
筆者覺得，中國變數暫時不多，主要是中央會加大多少刺激力度，人行調查統計司副司長徐諾金已表示，中國經濟處於准通縮已成共識，需要用投資拉動經濟增長，近期要考慮下調存準和利率；這一刻市場最關心的反而是美國聯儲局政策會否出現微妙變化。
美經濟數據佳 加息預期升溫
自5月1日上次會議以來，美國公布的經濟收據相當不俗，4、5月新增職位皆超過20萬份，失業率降至6.3%，製造業及服務業PMI皆勝預期兼處於快速擴張水平，消費信貸亦甚為強勁，同時核心CPI亦升至1.8%，距當局2%的目標僅一步之遙。其間惟一令人較意外的是PPI出現負增長，但這應較難左右聯儲局決策。
當然，聯儲局不可能有新政策出台，會後聲明字眼以及記者會問答環節極其量亦只有溫和微調，以免令市場出現震盪。
2年期債息升至去年9月高位
不過，美國2年期債息已升至去年9月、話退又唔退時以來的高位，同時通脹掛鈎票據TIPS亦較1個月前有所上升，反映市場對超寬鬆貨幣政策的觀感已有所微調，深知以當前的經濟復蘇趨勢，量寬和零息總有完結的一天。特別是英倫銀行已表明加息會較市場預期更早，更令投資者不再盲目堅信零息。
前聯儲局主席伯南克卸任後，曾在一場飯局中表明，有生之年聯邦基金利率都無法重回4厘的長期平均水平，主要是受到財政緊縮，以及生產力低落所致。據統計，二戰結束後到2007年期間美國經濟平均增長3%，當中2%來自生產力提升，1%為工作時收的增長。
不過，2007年後兩個增長來源均轉趨疲弱，美國國會預算辦公室就估計，未來10年增長率僅2.2%，當中生產力和總工作時數預估分別年增1.6%、0.6%。
失業率再降 帶來通脹壓力
但這種超長期的預測對股市意義不大，另一派的看法更值得留意。耶倫堅持低息的主要理據是失業人口眾多，但哈佛教授、美國經濟顧問委員會前主席Martin Feldstein卻指出，數據顯示美國物價上漲速度已經超過2%，並在近幾個月加速上漲。更重要的是，當前6.3%的失業人口中，超過三分之一已失業逾6個月，而長期失業人士對就業市場以至經濟的相關性微，隨時已屬結構性失業，反觀短期失業率已降至4.1%，而研究顯示當數字處於4%至4.5%，工資便會加速上漲，帶來通脹壓力。
事實上，海嘯後美國經濟偏弱，很主要是企業能無止境地壓榨勞工，令邊際利潤持續處於高位；隨着復蘇進入大直路，短期失業率下降，勞工議價能力增加，經濟全面回暖下，股市上升力度反而較以往為弱。按此推斷，結構性失業難解決，今後較高的失業率有機會與通脹升溫並存。
[江宗仁 還看今朝]
人行擴大降準範圍，刺激力度加碼，A股繼續反彈迫近250天線。港股略顯陰陽怪氣，受惠的招行和民行曾分別升逾3%及4%，並且突破重要阻力位，但好消息大升破位反惹來沽盤，最終僅升約1.7%，而這種先升後急回的情况昨日亦頗為普遍。就內銀而言，超買已持續一段時間，但基於政策和趨勢皆利好，故調整遲遲未有出現，昨日趁好消息消化沽盤亦屬正常。
筆者覺得，中國變數暫時不多，主要是中央會加大多少刺激力度，人行調查統計司副司長徐諾金已表示，中國經濟處於准通縮已成共識，需要用投資拉動經濟增長，近期要考慮下調存準和利率；這一刻市場最關心的反而是美國聯儲局政策會否出現微妙變化。
美經濟數據佳 加息預期升溫
自5月1日上次會議以來，美國公布的經濟收據相當不俗，4、5月新增職位皆超過20萬份，失業率降至6.3%，製造業及服務業PMI皆勝預期兼處於快速擴張水平，消費信貸亦甚為強勁，同時核心CPI亦升至1.8%，距當局2%的目標僅一步之遙。其間惟一令人較意外的是PPI出現負增長，但這應較難左右聯儲局決策。
當然，聯儲局不可能有新政策出台，會後聲明字眼以及記者會問答環節極其量亦只有溫和微調，以免令市場出現震盪。
2年期債息升至去年9月高位
不過，美國2年期債息已升至去年9月、話退又唔退時以來的高位，同時通脹掛鈎票據TIPS亦較1個月前有所上升，反映市場對超寬鬆貨幣政策的觀感已有所微調，深知以當前的經濟復蘇趨勢，量寬和零息總有完結的一天。特別是英倫銀行已表明加息會較市場預期更早，更令投資者不再盲目堅信零息。
前聯儲局主席伯南克卸任後，曾在一場飯局中表明，有生之年聯邦基金利率都無法重回4厘的長期平均水平，主要是受到財政緊縮，以及生產力低落所致。據統計，二戰結束後到2007年期間美國經濟平均增長3%，當中2%來自生產力提升，1%為工作時收的增長。
不過，2007年後兩個增長來源均轉趨疲弱，美國國會預算辦公室就估計，未來10年增長率僅2.2%，當中生產力和總工作時數預估分別年增1.6%、0.6%。
失業率再降 帶來通脹壓力
但這種超長期的預測對股市意義不大，另一派的看法更值得留意。耶倫堅持低息的主要理據是失業人口眾多，但哈佛教授、美國經濟顧問委員會前主席Martin Feldstein卻指出，數據顯示美國物價上漲速度已經超過2%，並在近幾個月加速上漲。更重要的是，當前6.3%的失業人口中，超過三分之一已失業逾6個月，而長期失業人士對就業市場以至經濟的相關性微，隨時已屬結構性失業，反觀短期失業率已降至4.1%，而研究顯示當數字處於4%至4.5%，工資便會加速上漲，帶來通脹壓力。
事實上，海嘯後美國經濟偏弱，很主要是企業能無止境地壓榨勞工，令邊際利潤持續處於高位；隨着復蘇進入大直路，短期失業率下降，勞工議價能力增加，經濟全面回暖下，股市上升力度反而較以往為弱。按此推斷，結構性失業難解決，今後較高的失業率有機會與通脹升溫並存。
[江宗仁 還看今朝]
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