受惠行業整合 合生元目標56元

【明報專訊】中央加強整頓乳業，國務院辦公廳早前印發「2014年食品安全重點工作安排」，提出要深入開展嬰幼兒配方奶粉事項整治。本月起亦將實施「最嚴奶粉新規」，嬰幼兒奶粉行業料加快整合。合生元（1112）在歐洲的3家嬰幼兒配方乳粉廠均通過認證，可望受惠行業整合。


合生元主要產銷中高端嬰幼兒配方奶粉，佔去年總收入約82%，分部業務收入按年增長38%。若撇除反壟斷法罰款，去年度純利增長32.4%至9.84億元人民幣，延續增長勢頭。公司過去不斷提升銷售效率及渠道，其中重點推行「媽媽100」會員制度以留住客戶，去年活躍會員人數按年增加29%至180多萬人，活躍會員所產生的銷售佔總收入的89%，可見策略奏效，並成為其競爭優勢。公司亦已透過微信及京東商城發展O2O平台，以增強競爭力及擴闊銷售渠道。此外，公司於今年1月宣布建立5條嬰兒紙尿褲生產線，產品已於5月開始上市，以拓展收入渠道。


高位曾跌逾40% 估值合理

公司2013年度純利8.2億元人民幣，市盈率約30倍，市場預測2014年市盈率將降至21.9倍，預測股息率3厘，估值已落返合理水平。走勢上，股價由年初高位下跌最多逾40%，於49元附近及20天線有較強支持，伺機吸納，初步目標56元，失守前低位（約44.5元）止蝕。


（筆者為證監會持牌人士；沒持有上述股份）

新鴻基金融 高級證券分析員

[李惠嫻 焦點股]