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【明報專訊】醫藥股龍頭中生製藥（1177）一季度業績表面上看亮麗，銷售及每股盈利按年升27%及26%，均好於市場預期。但根據大摩的報告，剔除一次性項目後，核心收入及盈利增長其實只有21%及16%，低於預期。銷售額最大的要潤眾（Runzhong）按年大升47%，但其他主打藥卻不太理想。甘美（Ganmei）只升13%，凱時（Kaishi）更跌12%。整體的毛利率及經營利潤率亦按年縮減了1.7及0.3個百分點。淨利潤率能持平是因為投資從去年的虧算變為今年的盈利而已。
首季度核心盈利遜預期
中生製藥的指引（Guidance）一直是市場衡量當年醫藥板塊的其中一個重要參考。筆者於3月28日《資金重新擁抱舊經濟概念》提到「近日被打靶的是醫藥股，其中龍頭中生製藥……更一改以往慣例，於業績發布後不給來年指引，可見今年的風險不少」。當時的原因是認為要等到5月左右才有足夠的資訊給予指引。但據筆者了解，管理層於這次業績後竟然首次拒絕給予今年的指引，因為不確定性因素比較多，主要是筆者一直強調的反貪、地方招標、地方醫保因財政收入緊缺。其中關於反貪，當葛蘭素（GSK）商業賄賂案結束剛剛以為暫告一段落時，羅氏（Roche）於上周被杭州工商部突擊調查辦公室。看來反貪的影響將會如筆者所估計應持續困擾行業一段時間了。總括而言，行業增速非常大機會會放緩，消息面也較難出現利好的東西。
行業不確定因素多
中生製藥股價雖然有一定的回調，但今明兩年的市盈率為24及21倍，仍不算吸引。筆者於5月12日〈新經濟股跌近尾聲 大市盼反彈〉確實是認為新經濟股及非宏觀相關的板塊，包括醫藥股已見底，但亦有強調「但並不代表會大升」。以現在的估值及增長前景來說，較大的可能是這些板塊股價走勢會是「區間徘徊」（Range Trading)，當然個別優質的股票仍會創新高。
gubiao388@gmail.com
逢周一、二、三、五刊出
[股飈 飈升股部落]
首季度核心盈利遜預期
中生製藥的指引（Guidance）一直是市場衡量當年醫藥板塊的其中一個重要參考。筆者於3月28日《資金重新擁抱舊經濟概念》提到「近日被打靶的是醫藥股，其中龍頭中生製藥……更一改以往慣例，於業績發布後不給來年指引，可見今年的風險不少」。當時的原因是認為要等到5月左右才有足夠的資訊給予指引。但據筆者了解，管理層於這次業績後竟然首次拒絕給予今年的指引，因為不確定性因素比較多，主要是筆者一直強調的反貪、地方招標、地方醫保因財政收入緊缺。其中關於反貪，當葛蘭素（GSK）商業賄賂案結束剛剛以為暫告一段落時，羅氏（Roche）於上周被杭州工商部突擊調查辦公室。看來反貪的影響將會如筆者所估計應持續困擾行業一段時間了。總括而言，行業增速非常大機會會放緩，消息面也較難出現利好的東西。
行業不確定因素多
中生製藥股價雖然有一定的回調，但今明兩年的市盈率為24及21倍，仍不算吸引。筆者於5月12日〈新經濟股跌近尾聲 大市盼反彈〉確實是認為新經濟股及非宏觀相關的板塊，包括醫藥股已見底，但亦有強調「但並不代表會大升」。以現在的估值及增長前景來說，較大的可能是這些板塊股價走勢會是「區間徘徊」（Range Trading)，當然個別優質的股票仍會創新高。
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