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【明報專訊】科技股於過去兩年重現投資熱潮，不論是新成立的公司抑或是相關的概念股，所有類型的科技股價格皆直線上升，就像1999年般，但該輪熱潮持續不足兩年，於2000年首季，科技股泡沫已告爆破，行業估值在次季迅速下跌。
我曾指出，股票價格主要受兩大因素左右﹕第一是盈利增長，第二是資金流動性，例如息口走勢，兩者其一出現不利變化，行業前景就會響起警號。當時我深信，科技股走勢將面臨逆轉，結果美國聯儲局真的在2000年初改變利率政策，全球的科網股升勢結束。科投股未及實現投資者的期望，已默默退場。
央行「關水喉」 減資金流動性
在過去18個月以來，高科技行業再次蓬勃發展，主要有兩大原因：一是美國實施接近零息的貨幣政策，市場流動性充裕。在資金支持下，科技股形成升浪爆上。不過，我擔心該類企業的估值，只依賴外在環境因素，而非本身產生現金流和盈利的能力，一旦超低息環境轉變和資金充裕程度減弱，將對估值構成壓力，因為不論用什麼方法來衡量，科網股的估值根本不值如此高的水平。
第二主要原因是，隨着全球經濟自金融危機中恢復過來，對經濟周期敏感的傳統行業，其盈利能力仍未完全復元，加上經濟增長緩慢，促使基金經理和投資者尋求高增長的行業，即所謂的新經濟行業，科技股便是其一，很多大型科技企業招股上市，受到市場熱烈追捧，股價愈走高，熱錢就愈湧入，同類型的股票亦因而受惠。
其實，科技板塊的前景早於去年底已完全反映在股價上，今年回報較沒保證，而且傾向減少，加上市場預期今年下半年，聯儲局及其他央行會「關水喉」，減低全球資金流動性，投資環境將更具挑戰性。
極少數科網可長期增長
相較上一次的科技泡沫，這次投資者對科技股的狂熱程度明顯較低，該類公司基本面亦比過往更為堅固和具持久力，相信有部分公司可持續發展，只是投資者要記住，在過去20年內，僅極少數的高科技公司可以持續增長超過10年，很多企業在獲得一定知名度和市場份額時，就很難再長期維持領導地位，就算公司可以持續發展，行內優勢卻會慢慢褪色。
綠光資本（Greenlight Capital）創辦人David Einhorn在一份投資者通訊中表示，決定沽空一籃子的已現泡沫的股票（bubble stocks），現時明確共識是：我們正見證15年來第2個科技泡沫，但目前仍不確定泡沫會膨脹到多大，以及在什麼時候爆破。
我認為，為了更安全地投資，對於不了解的行業以及相關的競爭挑戰，投資者應抱謹慎的態度，並減少該類別的資產分配。
交銀施羅德投資管理（香港）副董事長
[雷賢達 投資賢達]
我曾指出，股票價格主要受兩大因素左右﹕第一是盈利增長，第二是資金流動性，例如息口走勢，兩者其一出現不利變化，行業前景就會響起警號。當時我深信，科技股走勢將面臨逆轉，結果美國聯儲局真的在2000年初改變利率政策，全球的科網股升勢結束。科投股未及實現投資者的期望，已默默退場。
央行「關水喉」 減資金流動性
在過去18個月以來，高科技行業再次蓬勃發展，主要有兩大原因：一是美國實施接近零息的貨幣政策，市場流動性充裕。在資金支持下，科技股形成升浪爆上。不過，我擔心該類企業的估值，只依賴外在環境因素，而非本身產生現金流和盈利的能力，一旦超低息環境轉變和資金充裕程度減弱，將對估值構成壓力，因為不論用什麼方法來衡量，科網股的估值根本不值如此高的水平。
第二主要原因是，隨着全球經濟自金融危機中恢復過來，對經濟周期敏感的傳統行業，其盈利能力仍未完全復元，加上經濟增長緩慢，促使基金經理和投資者尋求高增長的行業，即所謂的新經濟行業，科技股便是其一，很多大型科技企業招股上市，受到市場熱烈追捧，股價愈走高，熱錢就愈湧入，同類型的股票亦因而受惠。
其實，科技板塊的前景早於去年底已完全反映在股價上，今年回報較沒保證，而且傾向減少，加上市場預期今年下半年，聯儲局及其他央行會「關水喉」，減低全球資金流動性，投資環境將更具挑戰性。
極少數科網可長期增長
相較上一次的科技泡沫，這次投資者對科技股的狂熱程度明顯較低，該類公司基本面亦比過往更為堅固和具持久力，相信有部分公司可持續發展，只是投資者要記住，在過去20年內，僅極少數的高科技公司可以持續增長超過10年，很多企業在獲得一定知名度和市場份額時，就很難再長期維持領導地位，就算公司可以持續發展，行內優勢卻會慢慢褪色。
綠光資本（Greenlight Capital）創辦人David Einhorn在一份投資者通訊中表示，決定沽空一籃子的已現泡沫的股票（bubble stocks），現時明確共識是：我們正見證15年來第2個科技泡沫，但目前仍不確定泡沫會膨脹到多大，以及在什麼時候爆破。
我認為，為了更安全地投資，對於不了解的行業以及相關的競爭挑戰，投資者應抱謹慎的態度，並減少該類別的資產分配。
交銀施羅德投資管理（香港）副董事長
[雷賢達 投資賢達]
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