光伏板塊呈強 協鑫候低吸孆憛G江宗仁

【明報專訊】恒指昨日跌2點，收報22,963點，成交金額392億元。標普500指數站上1900點的歷史新高，債息續於低位徘徊，反映市場風險胃納甚佳，再加上憧憬中央增加政策刺激力度，仍處於低位的港股理應表現較好，但最終卻動彈不得，成交額更是今年以來首次跌至不足400億元。另外，跟上周一樣，不少股份突破重要阻力位後動力不足，部分更要倒跌收市，可見投資者態度依然審慎，對於高追極為克制。新能源是今次反彈浪中比較強勢的板塊，當中光伏又較風電為強，保利協鑫（3800）首季季績理想，今後尚有加大對下游電站投資的概念，可候低吸納。


總理李克強在內蒙赤峰之行的言論，被解讀為加大刺激力度。他強調經濟下行壓力仍然較大，各級官員要牢記發展是第一要務，更多次點名與會官員把融資難、融資貴的問題記下來，回去認真研究，對接好企業和金融機構各自的要求。


李克強穩增長融入調結構

中央5月份由調結構轉向穩增長，但有一條底線至今並無任何改變的迹象，就是堅決不打開貨幣總量閘門，僅透過持續的公開市場操作進行調節。相對於以往的穩增長僅僅是加槓桿，股市因政策而急升急跌，習李的方式則是將穩增長融入在調結構之中，例如放任樓市下滑但又發展幾個區域經濟帶，堵塞非標資產又同時推出自發自還的準市政債，每項減法均有另一加法對冲，穩和調雙結合，既把增長動力有序地離開房地產，又降低貨幣總量跟利率的關聯度，將利率改為與信用掛鈎。


這種方式，對經濟、流動性以至金融市場的總體影響比較小，在股市中則以此起彼落的方式表現出來，主題概念板塊輪流炒，整體市况則很難捕捉，亦欠缺大趨勢。因此，3月急跌過後憧憬救市的大反彈，大家仍是以舊思維模式來看待新政府，到4、5月十多項措施出台，匯豐PMI回升兼勝預期，整體市况反而微彈過後就變成大悶局。


在這種局面下，投資策略以兩大類為主，一是依靠傳統股份的估值修復過程，另一是捕捉受惠中央政策的板塊的增長動力。筆者個人原本傾向前者，但就股價表現來看，後者近日表現確實佔優（雖然可能是較大市跌得深所致），而新能源股雖未見異動飈升，倒也細水長流地向好，例如弱勢多時的華能新能源（0958）也連升6日。


協鑫上下游垂直整合可憧憬

不過，今次升浪要數光伏最強，協鑫過去6日就累升16.7%。4月份起就盛傳中央會上調光伏大型電站裝機目標，全行業均由弱轉強，同時行業基本因素改善，協鑫首季多晶硅產量達1.6萬噸，按年及按季升85.2%和7.5%,，硅片產量按年大增134.3%至2.88GW，較歷史高點的上一季度增長9.5%。同時多晶硅平均售價由去年同期的每公斤16.62美元及去年四季度的18.6美元，回升至平均21.67美元，估計毛利率已經超過30%。另外，集團與中民投合作發展電站、天然氣等新能源業務，上下游垂直整合對長遠發展極為有利，可候低吸納。


[江宗仁 還看今朝]