多國護航 美債向好

【明報專訊】美債孳息上周曾創近一年新低，十年期國債孳息一度跌穿2.5厘。聯儲局持續加碼退市，美債孳息反而屢試低位，美國財政部可謂求仁得仁，省卻了不少債息支出。


首先，歐洲央行與英倫銀行這兩大央行，有意無意間，為美國債市營造了良好氣氛。歐洲央行方面，總裁德拉吉基本上已肯定了6月份議息時將有所行動，一方面針對通縮威脅，另一方面為壓低歐元匯價。環球市場的資金一早瞄準了歐債——從風險最低的德債，以至近年財政狀况持續好轉的歐豬債，皆是市場搶手貨。歐元匯價顯著回落，則令部分資金對美元資產重拾興趣，美債當然受惠。


同樣道理，英倫銀行上星期發表第一季通脹報告之後，市場基本上已認定，英倫銀行今年內難有加息的條件。英債受惠，但英鎊匯價應聲下跌，在歐元與英鎊兩大貨幣受壓的影響下，美匯與美債價格豈有不升之理？


不過，最讓人感到意外的是，雖然俄羅斯裝模作樣減持美債，但美債孳息走勢仍然向下。


俄羅斯紐約提款 美債風平浪靜

根據美國財政部的資料，俄羅斯已經連續五個月減持美債；其中，3月份一共減持了258億美元的美債，美債餘額僅1000億美元左右；俄羅斯持有美債的規模，五個月間萎縮了接近三分之一。另外，紐約聯儲銀行亦承認，旗下為外國政府及央行託管美債的信託帳戶，3月中曾有1050億美元的美債被提取。


雖然官方未有證實在紐約聯儲銀行提取美債者的身分，但相信俄羅斯的機會頗高，一方面俄羅斯要避免安置在美國的美債資產，因西方制裁升級而被凍結；另一方面，不排除俄羅斯是刻意部署把持有的美債，轉到比利時、瑞士、盧森堡等地重新託管。除此以外，還有一個相當重要的理由：用於支撐盧布匯價（必要時可透過沽售美債，把美元用於購買盧布）。


假如俄羅斯主動在公開市場沽出近千億美元的美債，美債孳息勢必急升，甚至有機會引發一場美債信心危機。然而，美債市場一切看似風平浪靜，有理由相信，俄羅斯只是把美債資產重新調度，無意跟西方挑起金融戰爭。


經濟數據欠佳 美匯未必走強

况且，美股的道指與標普500指數，即使上周雙雙創過歷史新高，但大市出現較大幅度的調整，並非沒有可能，屆時資金便有機會由股市回流到債市，利好債價。當聯儲局發現，退市已經不會導致美債孳息抽升，或許儲局便會更進一步加快完成退市。


最後，值得注意的是，美債即使有追捧，但外匯市場方面，並不代表美匯必然走強。尤其是美國近期公布的經濟數據表現良莠不齊，尚未足以構成美匯強勢的理想環境。所以，在美元、歐元、英鎊三大貨幣之中，英鎊反而有可能伺機反彈。


冠一資產管理 首席策略師

[王冠一 國際財經]