趁初復蘇 買高收益債

【明報專訊】環球經濟好轉，投資者有望於明年下半年向低息時代說再見，在息口趨升、經濟條件向好之際，投資者紛紛「棄債從股」，期望獲得更理想的投資回報。不過，有固定收益投資專家表示，定息產品並非一無可取，其中高收益債券於利息上升初期，回報較同類產品為佳，長期表現亦「拍得上」股票投資，兼且波動性低，建議投資者可於組合內加入高收益債券，平衡風險之餘，亦可提供較穩定的回報。


貝萊德固定收益投資團隊資深產品專家Craig Blessing表示，美國聯儲局已維持超低利率數年之久，隨着經濟向好，市場預期最快於明年下旬調升短期利率，在息口慢慢回升之下，定息產品表現將首當其衝。


宜長線投資 要耐性

他坦言，於經濟復蘇初期，定息產品則較有苗頭，尤其是高收益債券，「自2008年金融海嘯至今已有近5年，各類資產類別期內表現，以高收益債券稱冠，年度化總回報達18.7%，美股回報為17.4%，屈居次位，至於美國國債則排榜末，年度化總回報僅2.3%。」不過，由於經濟正處於上升周期，股市表現往往比較突出，於未來3年內，投資股票的回報無可否認會較債券為高。


既然如此，高收益收債是否猶如雞肋？Blessing認為，任何投資組合都要夠多元化，而且要有耐性兼具長遠目光，債券於未來3年的回報可能及不上股票，但數據顯示，過去20年投資美股（標普500大型企業）的年回報約9%，而高收益債及得上股票回報的85%，即約7.6%，但波動性卻只有美股的六成。


回報風險比例吸引

然而，Blessing提醒，雖然去年高收益債券於定息產品中大放異彩，回報達7.4%，不過由於出現少許超買情况，所以估計未來5年的平均回報，將不能維持去年的水平，預料介乎5%至6%。


另值得留意的是，高收益債券即是評級會在「BB」或以下的非投資級別債券，但不代表不適合投資，只是或須付出額外的風險代價，所以投資者都會較關心發行者的違約率。


其實，除了在信貸市場出現問題外，高收益債券的違約率一般維持於5%以下的平均水平，Blessing表示，以現時的經濟狀况而言，高收益的公司均處於良好狀態，並管理資金流較以往更審慎，槓桿水平遠較2008年為低。


經濟向好 違約風險低

在低利率和流動性充裕的利好條件下，企業不只借貸容易，同時融資成本降低，他指現時有逾六成的新發行高收益債，只是用作償還即將到期的債務，因此相信直至2015年，相關的違約率將可維持2%，甚至更低的水平。


除違約風險外，Blessing也提醒投資者高收益債券有三大風險，一是經濟衰退時任何資產類別表現都會倒退；二是回報不及其他資產類別，例如在經濟環境因素影響下，未來3年的回報會較股票遜色；最後是美國息口走勢，對定息產品亦有影響。


這位固定收益投資專家認為，除了投資股票外，投資者亦應在資產組合中加入定息產品如高收益債券，可增加組合的多元化、平衡風險之餘，亦可於不同經濟周期獲得穩定回報。如果是透過基金形式參予高收益債市，由於是投資一籃子債券而非單一債券，更有助分散違約風險。


明報記者

[余美玉 基金特區]