【明報專訊】上周中美經濟數據皆不俗，前者首季增長勝預期，後者零售銷售、通脹均轉強，但市場反應不同，中資股回落，美股向上，表現迥異相信是反映政策預期。習李上台後，政策飄忽，綜合官員的言論、姿態以至出台的政策，市場根本無法組織出中央有何想法，這是中資股進一步上升的重大阻力；反觀美國聯儲局主席耶倫，除了首次會議後失言之外，至今一直表現得極為鴿派，故強勁經濟數據未有引起收緊憂慮，讓市場安心炒作。在此環境下，動力股有重拾升軌的基礎。
中央放水審慎 政策難大轉向
胡溫時代，壓就壓，保就保，節奏分明，成功捕捉高低位，回報相當驚人。習李上台後，政策方向相當曖昧，特別是踏入2014年，改革元年既強調調結構，又要穩增長創造轉型條件，有所謂將轉型與穩增長相結合之說，令股市投資者聽得一頭霧水，是救市還是改革？買動力股還是舊經濟股？特別是國指彈起之後，與動力股一同失去動力，資金均欠缺方向，齊齊在復活節長假前先行鳴金收兵。
最新的政策是對符合要求的縣域農商行和合作銀行實行降準。究竟這是寬鬆政策的前奏，還是中央救市無望的雞肋？市場眾說紛紜。國務院常務會議的結論不是隨機性的，當中有客觀環境的考慮、中央政策目標，更涉及各大政治勢力的妥協。此前各大傳媒鋪天蓋地指放寬限購令，結果就連信貸放寬亦欠奉，只有鐵路投資加碼、棚戶區改造及小微企業減稅，可見中央堅持轉型、解開房地產綁架經濟的死結的態度有多堅決。
今次定向降準，筆者認為會上肯定有討論過更大範圍的降準，但最終卻只惠及農村金融，反映中央對開閘放水極度審慎，而最基層的經濟亦可能開始受到波及，需要提前出手保底。若說這是政策全面轉向的前奏，則今後經濟必定要急轉直下，出現大破的局面，但筆者則傾向中央是頂住了巨大政治壓力，拒絕作出讓步，只要經濟保持平穩，政策就無望轉向寬鬆。
動力股多維持高增長
雖然中國經濟千瘡百孔，但暫時還是應該以平穩格局為基礎，對於調整已深的動力股是一個有利的環境。首先，政策不會寬鬆，舊經濟股的增長便不會太快，最多只有單位數字，低估值是事實，但以市盈增長率來說，未必較高估值的動力股吸引。瑞銀報告就指出，動力股多數能維持20%至25%增長，但很多傳統經濟股的指引僅是0%至5%，兩者的市盈增長率分別是0.8倍及1.2倍，若撇除內銀股，後者更高達1.5倍。
此外，就算局面穩定，但投資者還是會擔心金融風險，相對於傳統股份，科技、環保、醫藥等板塊還是較為安全。醫藥股呈雙底回升，騰訊（0700）亦見於500元之上反覆回穩，低位更高。一旦出現高位更高便可確認重拾動力。
[江宗仁 還看今朝]
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