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【明報專訊】日本4月1日正式上調消費稅，這是「安倍經濟學」面世以來最大的一次挑戰。因為根據過往經驗，日本政府每次上調消費稅，經濟幾乎都沒有好下場。今次加稅會否成為例外？情况恐怕不容樂觀。
日本早前零售市道暢旺，相信主要是因為消費稅上調衍生的提前消費行為。在預期日圓貶值引發進口通脹、勞工薪酬未有跟隨上調、政府又計劃取消家庭入息免稅額，以逼使婦女重新投入勞動市場等多重夾擊下，日本國民的購買力正在不斷被壓榨。試問，加稅後，誰還會有心情消費？安倍難道這麼簡單的道理也不明白？日圓匯價近日再度轉強，假如民間消費後勁不繼，經濟有機會隨時重陷通縮。安倍政府一廂情願，以為貨幣貶值有望帶旺旅遊消費，上調消費稅，可以讓旅客為庫房帶來更多收入，不惜犧牲廣大國民的購買力，只能說是本末倒置。
印銀紙 恐爆信貸危機
「安倍經濟學」美其名「多箭齊發」，務求多方面刺激日本經濟復蘇。實際上，「安倍經濟學」只有「印銀紙」稍見成效。不過，就算是「印銀紙」，也要付出代價的。
日本央行的量寬，跟聯儲局的量寬，情况不盡相同。聯儲局不斷透過印銀紙購買美債與MBS（按揭抵押證券），雖然令資產負債表膨脹，不過亦定期獲取豐厚的債息收入，然後反過來視為貢獻政府的盈利。日本央行方面，購買日債的比例，遠大於聯儲局，致使最近日本REPO（回購協議）市場，竟然曾經出現負利率的現象，顯示市場上大部分國債與票據已被央行搶購一空，以致貨幣市場嚴重缺乏短期國債與票據。
日本債市被嚴重扭曲，非日資投資者，對日債興趣低落，甚至連傳統協助央行護盤的大型金融機構、退休基金，亦積極尋求減持日債。可想而知，日本央行為了「侍候」日本政府的財政需要，近年變本加厲購買日債，已經嚴重削弱日本貨幣市場的流動性，爆發信貸危機似乎只是時間的問題。
聰明錢或套利離場
近日日圓匯價回勇、日股則跌得人仰馬翻。聰明錢過去一年沽日圓、買日股，進行套息交易（Carry Trade），賺個盤滿砵滿，不排除現正逐步套利離場。假如日本央行的寬鬆力度不足，「印銀紙」、谷通脹、救經濟的大計，可能功虧一簣。據聞日本首相安倍晉三，打算本月底前，安排與日本央行總裁黑田東彥單對單會面。安倍找黑田商量，想必又是施壓，要求央行設法推高通脹、壓低日圓匯價。安倍這種嚴重依賴印銀紙救經濟的傾向，更加凸顯出，他對扭轉經濟形勢已經黔驢技窮了。
自貿談判停滯 日企轉悲
上周，日本主動跟澳洲達成雙邊自由貿易協定，冀望在外貿方面可以為日本出口業尋找出路。只可惜，日美之間的雙邊自由貿易協定談判，始終未有重大突破，一時間難指望日本的出口業可以為經濟帶來多大貢獻。根據最近發表的日本短觀報告，顯示日本企業對第二季投資前景態度轉趨悲觀，這亦是反過來拖日股後腿的一大因素。
可憐日本國民面對政府涼薄的政策，只能默默承受。或許日本大媽搶購黃金，並不全然只為對冲可能的通脹，而是純粹為了增強安全感。
冠一資產管理 首席策略師
wongsir.com.hk
[王冠一 國際財經]
日本早前零售市道暢旺，相信主要是因為消費稅上調衍生的提前消費行為。在預期日圓貶值引發進口通脹、勞工薪酬未有跟隨上調、政府又計劃取消家庭入息免稅額，以逼使婦女重新投入勞動市場等多重夾擊下，日本國民的購買力正在不斷被壓榨。試問，加稅後，誰還會有心情消費？安倍難道這麼簡單的道理也不明白？日圓匯價近日再度轉強，假如民間消費後勁不繼，經濟有機會隨時重陷通縮。安倍政府一廂情願，以為貨幣貶值有望帶旺旅遊消費，上調消費稅，可以讓旅客為庫房帶來更多收入，不惜犧牲廣大國民的購買力，只能說是本末倒置。
印銀紙 恐爆信貸危機
「安倍經濟學」美其名「多箭齊發」，務求多方面刺激日本經濟復蘇。實際上，「安倍經濟學」只有「印銀紙」稍見成效。不過，就算是「印銀紙」，也要付出代價的。
日本央行的量寬，跟聯儲局的量寬，情况不盡相同。聯儲局不斷透過印銀紙購買美債與MBS（按揭抵押證券），雖然令資產負債表膨脹，不過亦定期獲取豐厚的債息收入，然後反過來視為貢獻政府的盈利。日本央行方面，購買日債的比例，遠大於聯儲局，致使最近日本REPO（回購協議）市場，竟然曾經出現負利率的現象，顯示市場上大部分國債與票據已被央行搶購一空，以致貨幣市場嚴重缺乏短期國債與票據。
日本債市被嚴重扭曲，非日資投資者，對日債興趣低落，甚至連傳統協助央行護盤的大型金融機構、退休基金，亦積極尋求減持日債。可想而知，日本央行為了「侍候」日本政府的財政需要，近年變本加厲購買日債，已經嚴重削弱日本貨幣市場的流動性，爆發信貸危機似乎只是時間的問題。
聰明錢或套利離場
近日日圓匯價回勇、日股則跌得人仰馬翻。聰明錢過去一年沽日圓、買日股，進行套息交易（Carry Trade），賺個盤滿砵滿，不排除現正逐步套利離場。假如日本央行的寬鬆力度不足，「印銀紙」、谷通脹、救經濟的大計，可能功虧一簣。據聞日本首相安倍晉三，打算本月底前，安排與日本央行總裁黑田東彥單對單會面。安倍找黑田商量，想必又是施壓，要求央行設法推高通脹、壓低日圓匯價。安倍這種嚴重依賴印銀紙救經濟的傾向，更加凸顯出，他對扭轉經濟形勢已經黔驢技窮了。
自貿談判停滯 日企轉悲
上周，日本主動跟澳洲達成雙邊自由貿易協定，冀望在外貿方面可以為日本出口業尋找出路。只可惜，日美之間的雙邊自由貿易協定談判，始終未有重大突破，一時間難指望日本的出口業可以為經濟帶來多大貢獻。根據最近發表的日本短觀報告，顯示日本企業對第二季投資前景態度轉趨悲觀，這亦是反過來拖日股後腿的一大因素。
可憐日本國民面對政府涼薄的政策，只能默默承受。或許日本大媽搶購黃金，並不全然只為對冲可能的通脹，而是純粹為了增強安全感。
冠一資產管理 首席策略師
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