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【明報專訊】在事前毫無徵兆下，總理李克強在海南省舉行的博鰲論壇開幕禮上宣布，香港與上海兩地股票市場互聯互通（下稱滬港通），兩地資本市場實現雙向開放。這是有里程碑意義的重要事項，標誌着中國資本市場對外開放邁出一大步，本港金融發展進入新階段，並在連接內地與世界的橋樑作用，更形突顯；最值得注意者，是滬港通乃國家就推進人民幣國際化的目標和部署，走出的實質一步。
滬港股市互聯互通
具有里程碑式意義
7年前，一度要出台的「港股直通車」，由國家外管局公布，據知當時連本港當局也未獲充分諮詢，事態鬧得沸沸揚揚，最終因為可預見將對本港和內地捲起一陣金融風暴，由時任總理溫家寶叫停；今次滬港通由總理李克強在國際會議場合宣布，有理由相信，這是經過深思熟慮的政策，當年直通車爛尾一幕，應該不會重演。
事實上，雖然滬港通性質上屬於直通車，不過，當年是內地居民單向買港股，滬港通則是兩地資本市場雙向開放，內地合資格居民可以購買港股，本港股民可以投資上海股市，實施運作起來，將會出現兩地股市相互影響的效應。另外，港股直通車與滬港通最重要分別，在於前者因應當時情勢需要，側重「排洪」，減輕人民幣的升值壓力；滬港通則是強化上海與香港的金融中心地位，為推進人民幣國際化服務。因此，滬港通就金融事務把兩地擰在一起，對於香港成為中國面向全球的國際金融中心、上海打造成為與中國經濟相適應的金融中心地位，會起到相互促進作用。
財政司長曾俊華表示滬港通對上海而言，可以促進市場成熟穩步發展，內地居民、投資者有序地到外地投資，對內地資本項目開放與人民幣國際化進程，起着促進作用；至於香港，他說滬港通將促進本港與內地市場戰略性融合，增加人民幣資金於在岸和離岸市場之間的雙向循環，進一步提高香港離岸人民幣中心市場的流動性，並在過程中鞏固和提升香港作為國際金融中心及離岸人民幣中心的地位。關於滬港通相關設計，曾俊華肯定有參與，他的描述把滬港通指向一點，就是人民幣國際化。
香港發展離岸人民幣市場，今年是第10年，正如財經事務及庫務局長陳家強說，香港人民幣存款已經超逾1萬億元，人民幣在港每天交易約7000億元，較港幣更多，他認為從市場來看，香港離岸人民幣中心的角色非常成功。過去，離岸人民幣缺乏回流機制，窒礙了相關業務發展，滬港通容許港人投資上海股市，雖然初期額度只有2500億元人民幣，不過，隨着試點轉趨成熟，相信額度會逐步增加，一旦其他人民幣離岸中心（例如倫敦、新加坡等）都加入推廣人民幣行列，更多人採用人民幣投資，回流機制確立之後，人民幣國際化進程就會加快。
中國經濟體積已經位居全球第二，經濟仍在持續穩定較快增長，資本市場開放而達至人民幣自由兌換、成為國際儲備貨幣之一，已經處於不可逆轉之勢，否則經濟發展瓶頸不僅難以突破，反過來對整體經濟會帶來難以預測的風險。從這個角度檢視滬港通，可以看到它在國家宏觀經濟和戰略目標的重要性。因此，如何做好滬港通，是擺在眼前的重要課題。
香港股票市場法規清晰嚴明，監管嚴謹有力，運作公開透明，是成熟市場，相對於內地股市種種流弊，滬港通啟動之後，監管機制如何有效運作，是成敗關鍵。記得7年前港股直通車擾攘之時，香港股市表現與內地市場的政策市一樣，大起大落，波動劇烈程度，使人目瞪口呆，當時有意見認為，香港股市已經朝新興市場「退化」。當年此番經驗，值得警惕和參考。
滬港通監管機制
本港切勿降低標準
未來半年，滬港兩地交易所和監管部門將研議監管安排，我們認為機制設計原則，不能出現劣幣驅逐良幣的情况。相對於上海股市，香港股市優勝之處顯而易見，滬港通的監管，要做到確保香港股市不致淪為容易操控和不公平的政策市，同時促使上海股市的監管向香港經驗靠攏；只要恰當處理好滬港雙向關係，滬港通的積極作用就會發揮出來。事實上，國家要利用香港這個國際金融中心與國際接軌，香港的本位元素十分重要，若把香港改造成為中國的金融中心，然後與國際接軌，將會大錯特錯。因為把香港股市改造成為一個封閉的「政策市」，等於多了一個A股市場而已，根本就沒有意義。
因此，滬港通涉及的不僅是股票炒賣，兩地股市相互影響和促進的要旨，關乎軟件配套和配置，涉及兩地文化、習慣，甚至是意識形態以至約束公權力的操作，需要相互理解磨合，事態研議之性質，可能是豐富「一國兩制」的其中一個議題。具體怎樣做才恰當，且待滬港兩地專才研議，不過，我們認為有一個原則值得參考，就是「先進的不應被落伍的取代」，特別是本港在監管機制設計，更應該堅持原則，切勿隨便妥協；若香港調低監管標準，股市公平性將受到質疑，對辛苦建立、得來不易的國際金融中心地位，會帶來災難性衝擊。這個「一國兩制」新議題若能有圓滿答案，對香港與內地良性互動，將會起到積極正面作用。這是題外話了。
歡迎回應 editorial@mingpao.com
滬港股市互聯互通
具有里程碑式意義
7年前，一度要出台的「港股直通車」，由國家外管局公布，據知當時連本港當局也未獲充分諮詢，事態鬧得沸沸揚揚，最終因為可預見將對本港和內地捲起一陣金融風暴，由時任總理溫家寶叫停；今次滬港通由總理李克強在國際會議場合宣布，有理由相信，這是經過深思熟慮的政策，當年直通車爛尾一幕，應該不會重演。
事實上，雖然滬港通性質上屬於直通車，不過，當年是內地居民單向買港股，滬港通則是兩地資本市場雙向開放，內地合資格居民可以購買港股，本港股民可以投資上海股市，實施運作起來，將會出現兩地股市相互影響的效應。另外，港股直通車與滬港通最重要分別，在於前者因應當時情勢需要，側重「排洪」，減輕人民幣的升值壓力；滬港通則是強化上海與香港的金融中心地位，為推進人民幣國際化服務。因此，滬港通就金融事務把兩地擰在一起，對於香港成為中國面向全球的國際金融中心、上海打造成為與中國經濟相適應的金融中心地位，會起到相互促進作用。
財政司長曾俊華表示滬港通對上海而言，可以促進市場成熟穩步發展，內地居民、投資者有序地到外地投資，對內地資本項目開放與人民幣國際化進程，起着促進作用；至於香港，他說滬港通將促進本港與內地市場戰略性融合，增加人民幣資金於在岸和離岸市場之間的雙向循環，進一步提高香港離岸人民幣中心市場的流動性，並在過程中鞏固和提升香港作為國際金融中心及離岸人民幣中心的地位。關於滬港通相關設計，曾俊華肯定有參與，他的描述把滬港通指向一點，就是人民幣國際化。
香港發展離岸人民幣市場，今年是第10年，正如財經事務及庫務局長陳家強說，香港人民幣存款已經超逾1萬億元，人民幣在港每天交易約7000億元，較港幣更多，他認為從市場來看，香港離岸人民幣中心的角色非常成功。過去，離岸人民幣缺乏回流機制，窒礙了相關業務發展，滬港通容許港人投資上海股市，雖然初期額度只有2500億元人民幣，不過，隨着試點轉趨成熟，相信額度會逐步增加，一旦其他人民幣離岸中心（例如倫敦、新加坡等）都加入推廣人民幣行列，更多人採用人民幣投資，回流機制確立之後，人民幣國際化進程就會加快。
中國經濟體積已經位居全球第二，經濟仍在持續穩定較快增長，資本市場開放而達至人民幣自由兌換、成為國際儲備貨幣之一，已經處於不可逆轉之勢，否則經濟發展瓶頸不僅難以突破，反過來對整體經濟會帶來難以預測的風險。從這個角度檢視滬港通，可以看到它在國家宏觀經濟和戰略目標的重要性。因此，如何做好滬港通，是擺在眼前的重要課題。
香港股票市場法規清晰嚴明，監管嚴謹有力，運作公開透明，是成熟市場，相對於內地股市種種流弊，滬港通啟動之後，監管機制如何有效運作，是成敗關鍵。記得7年前港股直通車擾攘之時，香港股市表現與內地市場的政策市一樣，大起大落，波動劇烈程度，使人目瞪口呆，當時有意見認為，香港股市已經朝新興市場「退化」。當年此番經驗，值得警惕和參考。
滬港通監管機制
本港切勿降低標準
未來半年，滬港兩地交易所和監管部門將研議監管安排，我們認為機制設計原則，不能出現劣幣驅逐良幣的情况。相對於上海股市，香港股市優勝之處顯而易見，滬港通的監管，要做到確保香港股市不致淪為容易操控和不公平的政策市，同時促使上海股市的監管向香港經驗靠攏；只要恰當處理好滬港雙向關係，滬港通的積極作用就會發揮出來。事實上，國家要利用香港這個國際金融中心與國際接軌，香港的本位元素十分重要，若把香港改造成為中國的金融中心，然後與國際接軌，將會大錯特錯。因為把香港股市改造成為一個封閉的「政策市」，等於多了一個A股市場而已，根本就沒有意義。
因此，滬港通涉及的不僅是股票炒賣，兩地股市相互影響和促進的要旨，關乎軟件配套和配置，涉及兩地文化、習慣，甚至是意識形態以至約束公權力的操作，需要相互理解磨合，事態研議之性質，可能是豐富「一國兩制」的其中一個議題。具體怎樣做才恰當，且待滬港兩地專才研議，不過，我們認為有一個原則值得參考，就是「先進的不應被落伍的取代」，特別是本港在監管機制設計，更應該堅持原則，切勿隨便妥協；若香港調低監管標準，股市公平性將受到質疑，對辛苦建立、得來不易的國際金融中心地位，會帶來災難性衝擊。這個「一國兩制」新議題若能有圓滿答案，對香港與內地良性互動，將會起到積極正面作用。這是題外話了。
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