【明報專訊】恒指昨升219點，收報22,596點，成交金額738億元。中港股市大升，上證指曾突破2100點，但並無特別明顯的利好消息。全日走勢拾級而上，臨收市才見少許回吐。港匯最高升至7.7533，人民幣亦回升，MACD發出「牛熊」信號，有止跌回升的轉勢可能。中資股上周整固，昨日突破，成交配合，持續向上的機會高，短期主要變數在於烏克蘭局勢。
歐美股市隔晚下挫，但個別動力股如Facebook、Netflix等跌至重要支持位後回穩，騰訊（0700）入市回購亦起到穩定作用，港股開市表現已不太差；及後內地股市愈升愈有，港股亦跟隨起動，國指收市升1.6%。內地升市，傳媒多歸納出幾點，包括IPO連續8星期只出不進，紓緩新股分流資金壓力；中證監發出上市公司發行優先股信息披露準則，意味好事近，同時亦將出台強化投資者回報舉措；基金持倉水平偏低；穩增長措施陸續到位等。
資金流新興市場 中資股最落後
上述的消息多數較「虛」，應不足以支持上證指大升近2%，背後動力，相信還是來自資金大轉向，由動力股回流傳統股份，由歐美逐漸轉向新興市場，而中資股表現又在新興市場中最落後（見圖），只有俄羅斯表現才更差。本欄已曾指出，歐美估值處於高位，上升阻力重重，反而新興市場盈利和估值同時處於低谷，下跌風險有限，一旦靠穩則重估空間巨大。由南非蘭特到巴西雷亞爾，已從近月低位反彈了10%，股市年初至今表現亦多數更勝歐美，這個資金轉向過程較筆者預計來得更快。
內地首季經濟並無起色，但重點是金融風險亦低於市場預期。總結內銀股業績以及管理層觀點：地方債經過重組、展期，加上地方政府坐擁不少資產，潛在風險已不大；經濟放緩令製造業、中小企、批發零售等領域受壓，但並未看到呆壞帳在企業貸款中層層傳遞的連環效應；2013年底止企業貸款佔總貸款餘額為63%，但去年新增貸款僅43%為企業貸款，重點已全面轉向零售及海外市場，企業去年早就感受到流動性壓力，問題某程度上已被曝光。因此，今年的呆壞帳仍會上升，但幅度溫和，各大行均安心維持35%的派息比率，整體狀況穩定。
影子銀行縮 利中央放水壓利率
另外，1至2月信託貸款及委託貸款合共減少了804億元人民幣，中長期貸款則升2316億元人民幣，究竟是影子銀行已被中央成功鉗制，還是因違約、爆煲等而資金拒絕流入，暫時很難判斷，但無論是哪一個，中央均可安心向市場放水壓低市場利率，毋須擔心會延長過剩產能、殭屍企業的壽命。
股市方面，上周強勢的水泥、鐵路股整固，昨日輪到金融股、鋼鐵股上升，局面呈板塊輪動，升勢健康。國指成交額由近日整固期間平均約120億元，一下子躍升至180億元，投資者相當願意高追，側面看到外資認為潛在上升空間仍大。烏克蘭局勢出現變數，東部地區出現民眾爭取獨立的活動，這不是西方所能接受。筆者相信，美俄均不願爆發軍事衝突，雙方只是擺出姿態，爭取在烏克蘭的影響力，而事件會是中資股市底有多強的試金石，個人認為有力試去年11月三中全會後的高位。
[江宗仁 還看今朝]
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