【明報專訊】恒指昨日跌132點，收報22,377點，成交金額576億元。環球動力股再被拋售，這種一而再的跌勢，會令投資者出現轉勢的想法，逢低吸納不再是必然道理，昨日動力股的成交量亦不如3月27日般多，即使再次跌穿保歷加通道，但今次博反彈值博率只屬一般。國指繼續站穩陣腳，昨日由內銀、內險股領軍，上周當炒的水泥、鐵路股均見回吐，但當中的西部水泥（2233），大股東押股借錢來增持，這個消息屬雙面刃，但基本因素應有力支持股價向好。
動力股再遭拋售，騰訊（0700）、金沙（1928）及銀娛（0027）分別跌4.5%、4.9%及5.6%，合共為恒指「貢獻」133點跌幅，相當於全日的指數跌幅。3隻重磅動力股市值不低，但合共亦只佔恒指比重12%，對指數的影響不會太大，就算由現價再下挫10%，理論上只會拖累恒指1％至2%左右，問題不大。
當然，重點是基金多數重倉動力股，現價較20天高位跌逾10%的股份多達712隻，同時又低配基準指數的傳統藍籌國企，近3星期中資股卻急速上升，不少基金未必能及時轉身。在略為混亂的市况中，比較正常的做法是先盡快與基準看齊，往後才伺機追回失地。這個過程很可能已於3月下旬展開，部署可能已差不多完成，而單靠這種「回歸價值」的資金流，未必能推動大市由現水平顯著回升，需要更多的資金流入才有足夠動力。
港匯續強勢 資金料湧中資股
港元匯價持續強勢，一直處於7.7555附近，考慮到人民幣反覆偏弱，本地樓市又排外，較合理的解釋便是流入中資股。現時國企指數貼價期權引伸波幅為20%左右，相對於恒指大約13%，感覺上是恒指難有作為，但國指則仍獲青睞。以現時國指的估值，根本不用經濟或企業盈利有何驚喜，只要不太差，能令市場有今後保持平穩的觀感，便隨時有10%的重估空間，反觀動力股，現時估值與過去5年平均仍高出10%以上。當炒起時大家可什麼都不理，但進入下跌浪，還是要估值先行。
西部水泥大股東押股，資金只會用於增持股份。押股加碼增持，說明大股東極為看好股價前景，但亦意味其財力相對一般，若股價受狙擊被刻意壓低，亦存在被斬倉急挫的可能。特別是大股東曾於2011年首季押股，未幾股價便直線下插，由3元樓上跌至1元之下，其後因業績欠佳而續於低位徘徊，今年更創出上市新低，更令投資者卻步。
西泥大股東押股顯財力較弱
西部水泥主要在陝西省產銷水泥，當地2011至2013年的產能出現「大躍進式」上升，由原本的4000萬至5000萬噸急增至逾8000萬噸，短期嚴重供過於求，故集團過去3年業績均欠佳。陝西今年再有500萬噸產能應市，但此後就再無任何在建產能，新供應完全停止，只要需求保持增長，該省的水泥市場將極為好景。以去年全國長時間利率高企，但陝西水泥需求尚保持10%增長，再加上每年淘汰200萬至300萬噸產能，當前僅6、7倍的市盈率確實頗為吸引，這還未計算集團今年將有污泥處理業務，料帶來達1億元的盈利貢獻。
[江宗仁 還看今朝]
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