【明報專訊】近月內地房地產的新聞特別多，首先是「拐點論」升至「崩盤論」，然後有個別發展商疑似出事，如碧桂園（2007）CFO（財務總監）跳船論，一時風聲鶴唳。然後是近周利好消息又「突然間」陸續湧現，首先是A股內房股融資鬆動，然後是內房股系派息率大增，接着是李克强總理的「穩經濟」，最新是部分城市或有限度地放鬆限購。Well，這又再一次證明「History Repeats」及「行情製造新聞」了（3月12日《內房股估值跌近歷史低位》）。
業績已過，係時候回顧一下主要的重點。根據花旗的報告，主要內房股（24家A及H股內房股）核心盈利按年平均升23%。毛利率平均為32.3%，按年跌3.9個百分點，但核心利潤率只微跌0.5個百分點至14.5%。原因是銷售及行政費用率改善0.5個百分點，及更重要的是，有效利息成本改善0.6個百分點至7.5厘。對於這個資金密集性的行業，財務費用的持續改善非常重要。凈負債比升4個百分點至59%，但仍屬於健康的水平。股東回報率維持不錯的水平，微升0.1個百分點至15.6%。
利潤率股東回報率負債健康
至於市場非常關注的今年銷售目標方面，管理層指引平均升20%。但如果以筆者根據管理層給出的可銷售資源及估計的去化率來計算銷售目標的話，今年的銷售增長應能達35%之多，比去年實際增長31%更快一點。差別在於管理層用一個非常保守的去化率來計算銷售目標。根據筆者粗略的計算，去年的去化率平均為65%，但管理層的假設平均只有55%左右。
今年銷售增長或能達35%
另一個非常有趣的數字是派息。派息率平均增加2個百分點至23%，歷史股息率已達5.3厘，估計今年股息率應能接近6厘。如果將這些數字連在一起看：核心盈利增長超過20%、核心利潤率約15%、股東回報率達16%，但估值方面今年市盈率只有6倍、股息率接近6厘。PEG要比互聯網要低、股息率要比香港公用股要高。要增長有增長、要高息有高息、Growth及Value都畀晒你！
內房股仲唔係飈升股係咩野呢？
gubiao388@gmail.com
逢周一、二、三、五刊出
[股飈 飈升股部落]
新聞類別
財經
詳情#
留言 (0)
