中國難出現系統風險

【明報專訊】過去數天，本港冷暖空氣交匯，天氣不穩定，「煉成」了冰雹。這場百年一遇的奇景，備受媒體關注。九龍塘某商場天花去水失效，引致室內「瀑布」，最為哄動。


有人認為，惡劣天氣突現，商場就發生事故，港鐵某車站亦水浸、服務受阻，暴露了香港應變能力不足，乃至批評香港應急設施未能跟上時代。


看到這裏，我想寫該篇文章的朋友，難道家中從未出過任何事故？我並不反對批評，因為良性的批評確實能讓社會進步，但批評亦須公道。「只看見別人眼中的刺，卻看不見自己眼中的樑木」，並不可取。


這情况在投資界亦常見，最近的受害者便是中國。本欄的長期讀者，都應清楚筆者對中國經濟未來發展的看法：在當前全球經濟大環境下，中國宏觀經濟表現出它強韌的一面。


當然，要達到這表現，中國亦要在某些方面有所取捨，例如，當下的信貸增長比不少經濟學家預測的高，但在整體增長平穩的前提下，這確是推動這部經濟巨輪的一個可行方法。


新政府重視防範風險

因此，海外媒體廣泛報道的系統性風險（體現在金額體系中的資產質素，或房地產引發資產下滑的骨牌效應等），都不容易在中國出現。


况且防範系統風險必然是新政府重中之重的任務，足以令此情形不可能在國內生根。所以，未來的好一段日子，相信我們仍然處於「狼來了」呼聲不斷，但始終不見狼影的局面。


中資股盈利勝預期

不難發現，中國企業雖被很多人看淡，交出的業績仍與宏觀經濟增量相配。在已公布2013年度業績的統計來看，原先分析員的盈利增長預測約為8％至10%，且有下調趨勢，但整體上市公司交出的業績，卻超出市場預期，根據券商計算，香港上市中國股票2013年的盈利增長達12.5％至15.0%，雖然不是一個突破性的數字，但卻足已給那些一再批評中國市場的人一記悶棍。


展望2014年餘下的路途，不利中國經濟發展的報道仍會不絕於耳，如有更多的信託產品未能償還，或是有小型銀行出現擠提人龍，又或是有樓盤出現減價潮。但這種種都是走向更市場化的一些表徵，當市場不再被以上噪音所干擾時，市場回暖的時候亦不遠矣！


安保投資大中華區 股票投資主管

[何國良 基金看世界]