「灰姑娘」藥股終打回原形

【明報專訊】上周醫藥股大跌，龍頭股中生製醫（1177）及石藥（1093），從高位大跌15％及23％。筆者一直強調市場低估行業風險，但過去幾個月市場懶理，醫藥股繼續炒爆。無他，業績前仍可炒概念，但業績後「灰姑娘」終於打回原形。


中生製藥第四季度業績遜預期，收入及稅前利潤增長由第三季度的34%及28%，放緩至四季度的26%及25%。其中，旗下曾經是「明星藥公司」的聯繫公司泰德藥業更見盈利按年倒退達67%。管理層對今年前景看法謹慎，主要是擔心招標（減價）及反貪的延續影響；但記性好的讀者應記得管理層於9月時曾說銷售沒有受到反貪影響……負責與投資者溝通的執行董事Stephen更首次不給全年收入指引（Revenue Guidance），認為要到5月左右才有足夠資訊給予指引，可見今年行業實在充滿不確定性。


中生製藥首延收入指引

其實從去年第三季開始，筆者已覺得醫藥股不只是估值已偏貴，而且盈利充滿下行風險，但股價卻因市場遠離「舊經濟」而進一步將資金轉入「新經濟」，將醫藥股推上泡沫。昨天提及的復星醫藥（2196）便是一例。筆者環顧市值及成交量，無論基金及散戶都investable（可投資）的醫藥股中，認為聯邦（3933）、利君（2005）及神威（2877）是小數仍有相當上升空間之選。


聯邦利君神威 少數潛力股

聯邦業績靚到「嚇死人」，筆者原本預計今年盈利才能做到接近人民幣4億元，但結果去年的核心盈利已達到4億元，比筆者原本已遠遠高於市場的3億元左右更高。原因是去年底需求回升力度超勁，加上成本控制做得好。 上周業績發布會令筆者出乎預料的是，管理層預期6-APA均價有12%至18%的提價空間，下游的阿莫西林（Amoxicillin）亦預期有10％至15%的提價空間，筆者原來的預期是保守地認為於年初2次提價後不會再提價。如果筆者保守用上5%的加幅（即低於管理層的估計），今年的盈利接近5億元，遠高於市場共識。


筆者會於稍後的文章分析利君及神威的業績。


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