招商局藉機增持兼收息

【明報專訊】與中信泰富（0267）同為香港首批紅籌股的招商局（0144），過去多年來均無股本融資紀錄，但不做卻不代表不擅長，今次發行的可換股證券等同以溢價供股，除條款似乎不利小股東外，集資或因此額外多近60億元，招商局原來卻是財技高手。


供股是上市公司常用集資方法之一，一般情况下，供股價較近期收市價折讓3至5成，以近期宣布供股的新世界（0017）為例，供股價6.2元較停牌前折讓約36%，大新系兩間上市公司，上周宣布供股，平均折讓亦超過三成。


掌生殺大權

有投行界人士認為，招商局發行的可換股證券，與供股模式相同卻設有溢價，雖然可解讀為看好公司未來股價走勢，惟未來股價難預測，最肯定的是招商局可以股份溢價集資。假設招商局以昨日收市價折讓三成供股，同樣供股比例下只可集資約95億元，較現有版本集資最多154億元，少約59億元。


事實上，可換股證券協議中，招商局幾乎是掌握生殺大權，協議下可換股債券3年合共18厘股息，公司有權視情况取消，亦可隨時延遲派發，即使股東要求換股亦需要至少20個交易日前通知，小股東事前難以掌握股價變化。


倘若小股東放棄供股權利？根據包銷協議，則會由大股東招商局集團持有50%的China Merchants Union將會包銷餘下股份，招商局集團既可增持外亦可享有股息分派，而且大股東對於變化的承受及掌握能力遠高於小股東，可謂百利而無一害。