動力股急跌 似走火警／文：江宗仁

【明報專訊】恒指昨跌114點，收報21,732點，成交金額666億元。美國動力股急跌，香港這邊亦出現洗倉式下跌，以騰訊（0700）為首的動力股多受壓，近兩個月瘋炒、欠缺實質業務或資產支持的更是暴瀉。主板及創業板合共990隻股份下跌，市值50億元以下的股份中，多達70%較20天高位跌逾5%，中小型股份名副其實遭到洗倉。今次動力股急挫，筆者覺得走火警的機會較大，昨日雖然有點雞飛狗走，但至少個別質優又已調整的股份如光國（0257）、四環（0460）等，在昨日的跌市中仍算硬淨，外圍情况估計暫時仍不太差。


美股納指隔晚曾急挫逾2%，尾市跌幅收窄，但幾隻當炒股包括facebook、特斯拉、Netflix及谷歌等，反彈力度只屬一般，執筆時在歐洲時段則再彈約1%。上述股份各具特色，既有概念也交出不俗成績，但估值能升到天上去，沒有流動性的幫助是辦不到的。2013年的QE3印出了逾萬億美元資金，將相當部分債市資金趕進股市；今年起每次會議減少100億美元，至今對股市債市的影響尚不明顯，但走勢反覆，有別於去年直線上升；明年幾可肯定QE3完結，沒有了萬億美元的流動性，無論加息前景如何，金融市場總不可能當無事發生過，特別是這兩年大幅受惠的股份，屆時肯定會有沽壓。


納指市帳率近4倍 僅次00年科網潮

以納指市帳率為例，由2010年至2012年主要在2.5倍附近徘徊，到2013年推出QE3後，便一支箭般向上飈，最新已逼近4倍（圖），回顧過去歷史，只有2000年科網泡沫年代才更高。合理市帳率視乎股本回報率高低，但納指卻由早幾年達到20%，到去年降至15%，今年預測數字才回升至17%，故市帳率大幅上升，可說是純粹風險胃納擴張所帶動。


標指防守力較強

巨大流動性已拉高了估值，買債規模卻漸次減少，後續動力漸弱但仍源源不絕地供應，故美股首季出現兩次拋售，2月份一役最終有驚無險，今次亦應可安然無恙，但要整固後再上亦似乎有心無力，大致上股指原地踏步，歐美主要股指均如是，都是在升跌3%以內。隨着時間過去，承接力勢必漸弱，估值仍低於海嘯前水平的標普500指數，防守力會較強，但增長型的納指，壓力會較大。


港股市盈率20倍 沽壓較輕

港股這邊同樣指數不跌個股跌，但筆者觀察到一個現象，就是2015年預測市盈率約20倍左右的，沽壓相對較小，環保和醫藥是最好例子。股王騰訊估值應該較高，30倍是這幾年的平均數，2015年預測數字亦是這個水平，但除非跌得深一些，否則短線會於現水平徘徊，到下半年逐漸反映2015年盈測才再炒過。另外，業績遜預期的龍源（0916）似乎已失去免死金牌，連帶華能新能源（0958）亦顯著下跌，走勢已非正常調整。筆者覺得下一個大主題是核電，但市場仍未發展出一個操作方法，另一些傳統工業股亦值得留意，明天再談。


[江宗仁 還看今朝]