安本中國﹕買騰訊風險高

【明報專訊】筆者翻閱安本中國股票基金組合中10大股票，沒有發現近期熱炒的騰訊（0700）及其他科技股，安本資產管理中國及香港股票投資主管姚鴻耀指出，投資團隊一向選股策略要持有該股票3至5年的時間，但現時科技股的市盈率或市帳率高處不勝寒，他認為在現水平都是跌的機會率較升的機會大，反而傳統大藍籌在中國業務比重愈來愈大，而且對其管理層有信心。適合基金穩定增長投資策略。


中國政府預期未來經濟增長在7.5％，而近期公布採購經理指數（PMI）數字有上有落，仍存在不確定性，證明經濟活動未見持續復蘇。他認為企業盈利的增長將持平在約10%的水平。由於整體環境在2014年較為疲弱，企業未來的營運將充滿挑戰，此外，企業利潤下滑與信貸政策緊縮也會影響市場的投資情緒。所以選股策略上，主要選擇具備較健康的資產負債表、良好的現金流和可持續的商業模式，所以相信組合中股份具抗跌力。


全球科技股 盈利追不上股價

姚鴻耀表示，現時中國股票基金主要投資香港上市而在中國業務佔一定比重的企業，他認為香港上市公司管理層在過去應付危機較有經驗，相反內地國企管理層多是委派，較難觀察其過去管理手法。當問及為何組合中沒有近期表現突出的科技股，例如騰訊時，姚鴻耀指出，騰訊估值過高，下跌風險不小。他說，不單是中國，全球資訊科技也出現類似情况，股價升超過一倍，但企業盈利只有10％至30％左右，相信這類企業股價已過度反映。在管理方面，騰訊與百度透過不透明的境外企業，規避中國對於外資擁有權的限制，都令其投資團隊對於投資在這些企業上仍有疑慮。


棄內銀股 恐破產個案上升

在基金組合中除沒有科技股外，也沒有內銀股，姚鴻耀指出雖然當局在去年12月提出了影子銀行的管理框架，但其中並未提供太多的細節，故目前要回答此一問題仍為時尚早；這在管理信貸增長和金融風險上，絕對是朝往正確的步驟與方向在進行。不過，改革要見到效果相信要用上幾年時間。


同時，中國市場的流動性緊絀，中國的銀行積極參與風險較高的資產負債表借貸活動，並使其成為經濟中一個重要的信用來源。本次中國政府的舉動，目的也在移除此一信用來源。相信除非中國政府伸出援手，否則未來可能會看到不良貸款，甚至破產個案的上升。


他同意MSCI中國指數預計市盈率是偏低，但其實是內銀股拉低的原故，惟上年下半年一些獲國家政策支持股份如健康護理、資訊科技及消費品股份回報突出，相信資金會走向更短線及機動性。但基金仍然是維持審慎的選股策略，偏好資本基礎較強及可以持有中長線的股份。


明報記者 龍彩霞