外資似離場 潤泥基本因素穩／文：江宗仁

【明報專訊】恒指昨日跌367點，收報21,901點，成交金額789億元。美股隔晚下跌，但中概股（HXC）以及新華富士中國大型股（FXI）卻跌得頗厲害，港股甫開市亦顯著受壓。近兩周人民幣貶值及超日債務違約，除了股市跌得較厲害，內地整體金融市場卻保持平穩，現在由外圍帶動跌勢，外資似乎是想未雨綢繆，在充滿不明朗因素之下先行離場。華潤水泥（1313）績後受壓，但集團基本因素穩健，今年華南地區新增產能極少，每噸毛利隨時優於預期，昨日逆市上漲證明低位支持力強大，可留意。


2013年是量化寬鬆的高峰期，美國QE3疊加日本量寬，無論經濟強或弱，股市均有上升動力；今年歐美經濟已步入正軌，前者開始復蘇，後者已步入自然增長階段，但力度其實一般，除了日本以外，各大央行均不再以更寬鬆政策推動增長。因此，過去兩年大升後，主要股指預測市盈率升至海嘯前的高位，但貨幣政策並不特別有利，同時經濟表現略顯平淡，即使未出現危機級別的利淡因素，但前景不明朗亦足以令股市受壓。


歐美股市暫時表現仍相對「硬淨」，但外資早就看淡的中國，人行本就透明度不高，近日更出現史無前例的人民幣走勢劇變兼試圖有序違約，投資者對未遇過的事情定必害怕，能否成功、後果如何、會否有意想不到的副作用實難預料，故即使內地整體金融狀况保持平穩，但股市卻「一枝獨秀」地向下突破。


地方有力包底 債務違約暫無憂

恒指已跌穿保歷加通道底部，通道亦已開口，夜期也跌逾百點，正常來看，短線會急跌但亦很快靠穩，筆者認為失守2月初低位的機會相對有限。一來亞太區股市多數表現不差，二來昨日雖然逾80%股份下跌，但一些具備較實質基本因素的板塊如醫藥、環保的龍頭股，尾市亦見買盤湧現，仍有個別亮點，未到全面不問價拋售階段。


現時全城皆怕中國經濟崩盤，但除了首兩月汽車銷售不俗外，樓市亦算偏強。根據鏈家地產市場研究部統計，萬科等25家房企，1月至2月合計銷售1767.84億元，同比增長16.7%。或許今年房地產市場見頂，但就當前數據來看，距離崩潰仍有一段距離。至於違約，年初至今發生的幾宗事件的發債體早就破產，但中誠、松花江等涉及金額大便獲包底，超日債債主就上路。當前樓市車市表現還可以，70%開發商收入則以稅費方式流入政府手中，地方還是有包底能力，至少上半年仍捱得住。


基地需求料回暖 潤泥價殘值博

論危險，筆者較擔心日本。日本1月份通脹已達1.4%，主要是貨幣貶值導致入口價格上升所致，絕大部分企業均無意加薪。4月1日銷售稅由5%加至8%，終端消費佔日本GDP比重逾80%，屆時會否出現日股跌、日圓升導致拆倉情况，值得留意。


華潤水泥業務主要在華南地區，區內今年只有3條新生產線投產，供應幾乎是零增長，兩廣新領導人上台，在經濟發展上料會有較大投入，即使假設需求僅升3%、4%，供需關係還是會改善而刺激每噸毛利。事實上，隨着高鐵落成，沿線發展機會大增，作為全國經濟大省，中央亦會安心給廣東省自主發債權力，為發展較落後的粵北提供支持。潤泥今年預測市盈率8.5倍，長期增長率可達10%，昨日逆市上漲可見低位支持力強，值得留意。


[江宗仁 還看今朝]